风险提示：经济超预期波动；原材料成本大幅上行；转型效果不及预期。
受行业因素影响，商用车业务压力较大。前三季度受环境、物流等因素影响，公司商用车板块业务整体承压。根据中汽协数据，前三季度国内商用车销量整体同比下降34.19%，其中重型货车销量同比下降40.74%。根据公司产销数据，前三季度公司商用车销量为155804 辆，同比下降27%。其中重型货车销量为9413 辆，同比下降70.49%。
乘用车不断起量，公司盈利能力边际改善。公司当前积极发展乘用车业务，根据公司产销数据，前三季度公司乘用车销量为21.59 万辆，同比增长17.93%。其中轿车前三季度销量为4.28 万辆，同比增长130.57%；纯电动乘用车销量为13.70 辆，同比增长52.11%。从盈利能力上来看，公司的盈利能力边际改善明显。Q3 单季度公司毛利率为8.42%，同比增长0.73pct；净利率为-0.69%，同比收窄2.90pct。随着公司对乘用车板块的持续投入，公司的盈利能力或将继续改善。
深化外部合作，公司长期成长确定性高。公司积极与外部伙伴加深合作，有望打开新的成长空间。与蔚来合作方面，公司与蔚来于2021年5 月签署合作框架协议，计划在2021 年至2024 年继续生产蔚来车型，并将把年生产能力扩大到24 万辆。与大众汽车集团合作方面，公司与大众共同成立的合资公司预计在2025 年产量可达25 万辆，2029年达到35-40 万辆，对应2025/2029 年收入增量分别为300/500 亿元。