看好公司基础业务稳步增长，数字经济发展浪潮带来的 产业互联网业务发展机遇。预计公司2022-2024 年净利润分别为77.76、87.47、97.11 亿元，EPS 分别为0.24、0.28、0.31 元，当前股价对应PE 分别为16、14、12 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
三大电信运营商之一，业绩稳步增长
中国联通拥有覆盖全国、通达世界的现代通信网络，为广大用户提供全方位、高品质信息通信服务，包括移动宽带、固网宽带、GSM、固网本地电话、信息通信技术服务、数据通信服务以及其它相关增值服务等，是我国三大电信运营商之一。在夯实基础业务的同时，围绕“网络强国、数字中国、智慧社会”建设的发展机遇，公司十四五期间聚焦“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，全面发力数字经济主航道，使得业绩呈现稳步增长的态势：公司营收从2018 年的2908.77 亿元增长到2021 年的3278.54 亿元，CAGR 为 4.07%，对应的归属净利润也从40.81 亿元增长到63.05 亿元，CAGR 为15.60%。2022 年前三季度公司实现营收2639.77 亿元（ +7.97% ） ， 归母净利润68.31 亿元（+20.37%），克服环境影响，仍能实现稳步增长。
5G 和宽带“双千兆”推动，基础业务稳步增长随着“提速降费”趋于尾声，运营商开始进入“提质增效”
阶段，公司紧抓 5G 和宽带“双千兆”机遇，推动基础业务稳中向好。截止2022H1，公司5G 套餐用户达到1.85亿户，5G 套餐渗透率达到58%，移动用户ARPU 值由2019年的40.4 元增长到2022H1 的44.4 元，宽带接入用户总数由2019 年的8610 万户提高到2022H1 的9940 万户，融合渗透率达到 73%。此外公司适度加大投入，在5G/4G、千兆宽带、算力等方面卓有成效，为公司未来发展筑牢发展底座。2022 年11 月3 日，公司获得工信部批准将现用于2G/3G/4G 系统的904-915/949-960MHz 频段（900MHz 频段）频率资源重耕用于5G 系统， 900MHz 频段具有损耗低、覆盖范围广、穿透能力强、网络布置成本低等特点，是全球公认的公众移动通信“黄金”频段。此次获批这有利于公司以更少的投资快速推动农村及边远地区的5G 覆盖，推动基础网络能力的提升，进一步提高公司的竞争力。
顺应数字经济发展，产业互联网成为业绩增长新引擎
2021 年我国数字经济规模达到 45.5 万亿元，占经济的 39.8%。电信运营商具有具有网络、数据、技术、用户等优势，是数字化基础设施的赋能者。中国联通顺应数字经济的行业趋势，大力发展以产业互联网业务，2022 年前三季度实现营收531.5 亿元，同比增长29.9%，主营业务收入占比高达22.2%，成为公司业绩增长的新引擎，其中：1）IDC 业务：优化“5+4+31+X”资源布置，聚焦京津冀、长三角、粤港澳等重要区域，提升算力服务品质和利用效率，前三季度实现营收 186.1 亿元（+12.9%）；2）云业务：持续丰富云产品品类，联通云前三季度实现营收 268.7 亿元，同比大增142.0%；3）大数据业务：发挥数据治理和数据安全长板优势，建设产品体系，深耕数字金融等领域，前三季度实现营收 27.7 亿元（+56.3%）。
携手腾讯成立合营企业，优势互补共同发展数字经济
据信息显示：中国联通下属子公司联通创投与腾讯创投新设合营企业案获无条件批准，其中联通创投、腾讯产投、员工持股平台将分别持有合营企业48%、42%、10%的股权。合营企业主要从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务，立足于自主研发，形成完整的 CDN/MEC 平台能力、运营能力和产品创新能力。自2017 年8 月腾讯成为中国联通的合作股东以来，双方已经在数据中心、云服务等领域有所合作，中国联通具备网络、渠道、客户资源等优势，腾讯具备技术、用户等资源，此次成立合营企业，有利于双方优势互补，拓展更多产业互联网业务。