看好公司产业互联网业务成长性，考虑到共建共享节约建网成本和运维成本，公司利润有望释放。上调盈利预期，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为83.40/91.31/101.81 亿元， 当前市值对应PE 倍数为14X/13X/11X，公司近5 年估值中枢为33 倍。
风险提示：产业互联网业务不及预期；5G 发展不及预期；ARPU 不及预期等。
22Q3 公司稳健经营，实现营业收入877.2 亿元，同比+9.2%，实现归母净利润20.5 亿元，同比+24.5%，环比-25.8%，主要由于Q3 加大资本开支及研发和销售投入。
收入结构优化：基础业务稳定增长，产业互联网持续高增。
基础业务：2022Q1-Q3 移动主营业务收入1，273.6 亿元，同比+3.3%；5G 套餐用户达2.0 亿户， 相比21 年底净增4，500 万户。2022Q1-Q3 固网宽带接入收入346.4 亿元，同比+3.9%，推动千兆光宽带精品网建设。创新业务：
2022Q1-Q3 产业互联网业务收入531.5 亿元，同比+29.9%，占主营收入22.2%。前三季度，1）公司优化“5+4+31+X”资源布置，提升算力服务质量和利用效率，联通云收入268.7 亿元，同比+142.0%，数据中心收入186.1 亿元，同比+12.9%；2）公司加速推动人机物泛在互联，物联网终端连接数达到3.7 亿个，物联网收入61.7 亿元，同比+35.6%。3）公司发挥数据治理和数据安全长板优势，深耕数字金融等领域，大数据业务收入27.7 亿元，同比+56.3%。
获批与腾讯设立混改新公司，加速联通云发展。
10 月27 日，中国联通与腾讯设立混改新公司获批。交易完成后， 联通创投/ 腾讯产投/ 有关员工持股平台将分别持有合营企业48%/42%/10%股权，联通创投、腾讯产投共同控制合营企业。此前公司和腾讯有初步合作基础：2017 年8 月中国联通发行股份募集资金780 亿元，腾讯信达出资110 亿元（截至Q3 持股5.20%），腾讯成为中国联通合作投资人，双方在云计算业务领域展开合作。新设合营企业拟从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务，有望加深云业务合作，拓展公司产业互联网业务边界。