国内CPI与PPI剪刀差收窄,代表利润空间从上游向下游回吐,对应下游食品饮料制造业毛利率的显著改善。当前食品饮料正经历成本向下游传导的过程,预计随着剪刀差的逐渐收窄,食品企业的利润会释放出来。
从2010年以来的(2012年-2014年)和(2019年-2021年)两段CPI-PPI剪刀正差阶段来观察,食品板块的利润会略滞后于经济表现,但业绩爆发与经济表现趋势几乎一致,在这个区间里,利润向食品制造业回流明显。食品板块的股价也有较好的表现。
2022年受地缘政治的影响,使得能源和农产品供给紧张推高产品价格。加之前期美国经济过热带来的高通胀,大宗农产品、原油等商品价格在今年上半年均创下新高,推高食品饮料企业成本。自2022年3月起,美国正式开启本轮加息周期,至2022年11月初已累计加息375bps。同时,全球多国以及欧元区已跟进加息,与美元结算较为紧密的中东国家沙特、阿联酋等也已跟进加息,判断明年大宗商品价格震荡向下的可能性加大,即PPI向下可能性加大。
本轮CPI-PPI剪刀差自2021年1月进入负增长,持续19个月,2022年8月首月回正,2022年9月上行至1.9%。如果明年大宗商品价格向下,企业利润会逐渐体现出来。建议关注食品板块的投资机会,重点推荐:伊利股份、安井食品、千味央厨等。
市场回顾:
本周食品饮料各子行业中,周涨跌幅依次为:软饮料3.96%,葡萄酒3.01%,白酒1.98%,乳品1.84%,啤酒-2.80%,肉制品1.59%,其他酒类1.56%,调味品0.85%,黄酒0.54%,食品综合0.31%。
本周酒类行业公司中,涨幅前五的公司为:百威亚太12%、顺鑫农业10.59%、ST通葡7.21%、ST威龙6.43%、金种子酒5.49%;表现后五的公司为:青岛啤酒-2.51%、伊力特-2.73%、重庆啤酒-2.88%、惠泉啤酒-3.06%、燕京啤酒-4.54%。
港股市场回顾:
本周港股必需性消费指数+2.46%,其中关键公司涨跌幅为:颐海国际12.26%,百威亚太12.00%,中国飞鹤6.48%,康师傅控股2.99%,华润啤酒1.43%,农夫山泉-1.49%,周黑鸭-3.97%,中国旺旺-9.73%。
风险提示:宏观经济复苏程度不及预期,疫情管控力度变化对消费带来影响,中美关系变化对需求带来影响等。