[研报PDF] 通信行业周报:工业互联网关注度提升,行业是否迎来全面贝塔行情?

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  主要观点:

  科技观点每周荟(下)

  工业互联网政策利好频出,近期板块表现突出。上周,工信部向中国商飞发放了国内第一张5G专网频率使用许可,5925-6125MHz以及24.75-25.15GHz。在中国5G+工业互联网大会上,工信部发言人表示推动5G+工业互联网向更大范围、更深程度、更高水平迈进。11月18日,发改委发布《关于数字经济发展情况的报告》,国内具备行业区域影响力的工业互联网平台超过150个,重点平台工业设备连接超过7900万,服务工业企业超过160万家,工业互联网正在多点开花。上周,工业互联网板块表现突出,三旺通信、映翰通、东土科技分别上涨23%、21%、12%。

  5G工业专用频段发放意义几何?四点意义。从全球发达国家经验来看,德法英日韩等均发放了专属频段,主要为Sub6G中高频+毫米波组合,可以看到5G专网主要使用在AGV物流、资产管理、云化PLC、AI质检、AR协作和数字孪生等。我国5G工业专网频率的发放令信息更安全、业务更灵活、降低了用户和产业链成本同时有望培育5G专网新兴产业链。

  如何根据工业互联网发展阶段看待投资策略?我们认为工业互联网建设,集成商(如运营商、华为中兴、智慧工厂厂商)是主要角色,体现在上游被集成环节业绩先兑现,集成商收入逐步确认,最后价值主要在下游平台方(包括各种现场工业应用和各类工业软件)。由于工业互联网建设是点状散布而非网状,具有非标属性,较难线性推测,但可以根据各行业数控化率、工业上云比例等大致测算市场空间。投资阶段上讲,我们认为工业互联网投资将遵循“炒概念拔估值-炒订单预期拔估值-业绩兑现纠正预期”顺序,当下市场处于第一和第二阶段过渡期。

  工业通信板块是否已形成强贝塔行情?我们认为工业通信市场景气度与固定资产投资周期有关,需求来自部分新兴产业固定资产新增投资(即“数字产业化”)以及传统行业数字化改造(即“产业数字化”)。整体上由于我国宏观经济由制造业高速发展向高质量高端制造转型,我国固定资产投资完成额增长逐年趋缓。工业通信天然具有“慢属性”,不具备行业整体高速爆发逻辑,从工业通信设备龙头台湾研华近十年业绩来看,保持在10%左右收入CAGR。从历史规律来看,固定资产投资通常十年一个大周期,2003-2012我国固定资产投资处于连续高速增长期,从传统行业产业数字化改造讲,目前仅为市场增长的起点。

  投资建议

  本周观点:近期工业互联网板块关注度较高,我们建议首先关注“被集成”的工业通信板块,相关标的为东土科技、三旺通信、映翰通、移远通信、广和通等;其次建议关注投资增速较快的智慧矿山、智慧新能源等相关解决方案提供商,相关标的如科达自控、北路智控、东软载波、威胜信息;此外,建议关注产业链补短板浪潮下的工业半导体如IGBT、MEMS、信号链、MCU、MPU、PHY等,相关标的如纳芯微、创耀科技、力合微、盛科通信(科创板申报)、裕太微(科创板申报)、龙芯中科、安路科技。

  近期市场情绪有所改善,目前处于年报空窗期和基金年度考核节点前,建议重点关注明年景气度展望乐观赛道以及有望受到政策/事件催化赛道。12月份我们继续看好运营商(公有云格局重塑+资本开支下降)、光纤光缆(量价齐升、海缆海工格局佳)、通信加新能源(海外光伏、户储需求旺盛带动储能温控等配套件以及通信跨界整机、电力电子器件市场初步打开)、物联网&网通终端(芯片瓶颈边际缓解+海外疫后数字化线上化转型)、军工信息化(地缘政治不确定增加)几类资产的相对表现,相关建议关注标的为中国移动、中国电信、中天科技、亨通光电、科士达、英维克、和而泰、共进股份、移为通信、美格智能、上海瀚讯、盛路通信等。

  风险提示

  工业互联网政策推进力度不及预期,工业通信国产厂商市场份额开拓不及预期,传统产业数字化改造不及预期,中美科技摩擦影响供应链稳定性等。

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