事件：11月25日，人民银行宣布，决定于12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。
降准蓄力信贷投放，步长较为克制
商业银行是本轮“稳增长”的发力主体之一，降准从资产端为商业银行腾挪更多的流动性进行信贷投放，从负债端降低商业银行资金成本，缓解银行息差压力。以上市银行22H1数据进行静态测算，本次降准对上市银行息差平均正贡献0.43bp，按照人民银行披露，此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元。
从降准幅度和释放的长期资金量上来看，此次降准幅度仅0.25%，步长较为克制；释放长期资金规模5000亿元，为2019年以来全面降准中释放规模最小的一次。我们认为此时降准小步向前，主要是聚焦于年底前经济回稳向上和配合稳地产一揽子政策的前奏，更多的政策空间或将留在今年年底或明年一季度继续加力刺激经济复苏。
降准如期而至，政策端稳增长、稳地产态度坚决
降准是当前经济形势下稳增长的发力方式之一。近期疫情多点反弹，单日新增确诊病例数已攀升至4月末以来高点，10月PMI环比回落至49.2%，重回荣枯线以下，显示出经济回升的基础还不稳固，本次降准接续今年4月的降准步伐，同有在疫情形势趋紧、经济增长承压下的政策托举效果。
降准的另一方面考量是近期一揽子“稳地产”政策的落地还需要金融机构的资金支持。从9月末的地产组合拳到11月8日的“第二支箭”，再到《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，地产政策面从松转到更松，稳地产信号明确。近日六大国有银行纷纷与房企签订意向性融资支持协议，降准有利于金融机构提升对于地产等重点领域的支持能力，从“宽货币”向“宽信用”进行政策传导。
投资建议：此次降准只是前奏，政策空间依旧充足
此次降准虽然步长较为克制，但更值得注意的是政策端持续助力金融机构，稳增长和稳地产的方向明确、态度坚决。12月的政治局会议以及中央经济工作会议，有望继续释放利好信息，下一阶段配合疫情好转后的消费复苏和信贷开门红的再次降准降息，同样值得期待。
目前银行板块估值处于历史相对低位，而随着政策端对稳增长、稳地产的不断加码，防疫政策调整，银行的估值有望进入修复的轨道，一是银行端房企资产敞口的信用风险得到缓释，房地产敞口较多、拨备充足、业绩稳定的大行信用风险有望得到修复。二是“宽信用”和“稳增长”政策下，部分重点区域的中小行信贷需求有望持续高景气。推荐招商银行、宁波银行、常熟银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。
风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求低于预期，资产质量低于预期