主要观点
生猪价格周环比上涨 3.9%，二元母猪价格连降五周
①生猪价格周环比上涨 3.9%。 本周六全国生猪价格 22.81 元/公斤，环比增长 3.9%；本周五自繁自养生猪盈利 523.76 元/头，外购仔猪养殖盈利 372.54 元/头； ②二元母猪价格连降 5 周。 涌益咨询披露数据(11.25-12.1)：全国 90 公斤内生猪出栏占比 5.47%，处非瘟以来低位；规模场15 公斤仔猪出栏价 688 元/头，周环比下跌 5.2%，50 公斤二元母猪价格 1794 元/头，周环比下降 0.3%，二元母猪价格连降 5 周。③种猪补栏保持理性， 2023 年猪价有望维持相对高位。 根据农业部能繁母猪存栏量变化推算，明年 4 月之前，生猪出栏量将呈现逐月环比下降趋势，猪价有望维持相对高位，但期间会受到二次育肥和压栏扰动；明年 5月之后猪价下行或慢于预期，主要原因是母猪补栏较理性。i）涌益咨询（11.25-12.1）全国出栏生猪均重 130.62 公斤，周环比上涨 0.1%，同比增长 2.9%，压栏及二次育肥已扰动春季前猪价；ii）低体重猪出栏占比仅 5.47%，全国猪病发生情况处历史低位； iii）根据农业部披露的最新数据，2022 年 10 月末，全国能繁母猪存栏量环比仅小幅上升0.4%，同比上升 0.7%。在生猪价格维持高位的同时，二元母猪价格仍保持相对低位，本周二元母猪价格跌破 1800 元/头，养殖户补栏意愿理性，我们判断，2023 年猪价维持高位时间或超预期。④部分猪企头均市值已处历史底部区域，继续推荐生猪养殖板块。本周五各家猪企头均市值，温氏 5067 元、牧原 4733 元、天邦食品 2360 元、中粮家佳康 1739 元、正邦 1370 元。二线龙头猪企估值已跌至历史底部区域，一线龙头猪企估值已跌至低位。后期或出现利多因素： i） 2023 年主流猪企出栏量将进一步提升，头均市值将继续回落； ii) 猪价回落速度或慢于预期， 2023 年主流猪企或实现利润同比正增长。我们继续推荐生猪养殖板块。
白羽鸡产品周环比下降 3%，黄羽鸡价格周环比大跌
①白羽鸡产品价格周环比下降 3%。本周五，白羽鸡产品价格 11,450元/吨，周环比下降 3%。白羽肉鸡协会公布 10 月报： 10 月全国祖代更新量 3.55 万套，维持低位，1-10 月祖代更新量 71.55 万套，同比下降31.7%； 1-10 月祖代更新量+强制换羽量 91.98 万套，同比下降 21.4%；1-10 月父母代雏鸡销量 5179.61 万套，同比下降 3.7%。中线看，父母代鸡苗价格上行周期或于 2023 年 5 月启动，商品代价格上行周期或于 2024 年启动，种鸡生产效率及经销商备货或扰动行情。短期看， Q4祖代更新量有望维持低位，2022 年更新量预计 85 万套左右，低于均衡水平，此外，受欧美高致病性禽流感疫情影响，我国父母代鸡苗价格短期攀升，短期板块热度有望延续；②黄羽鸡价格周环比大跌。12月 1 日，黄羽肉鸡快大鸡均价 5.58 元/斤，周环比跌 8.2%，同比跌18.9%；中速鸡均价 5.8 元/斤，周环比跌 18.2%，同比跌 22.0%；土鸡均价 7.7 元/斤，周环比跌 12.4%，同比跌 13.9%；乌骨鸡 9.39 元/斤，周环比跌 0.7%，同比涨 35.5%。
11 月猪用疫苗景气度继续提升，非瘟疫苗进展值得期待
随着养殖户盈利不断提升，猪用疫苗景气明显回升，2022 年 11 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗 268.2%、猪细小病毒疫苗 263%、腹泻苗 150%、高致病性猪蓝耳疫苗 109%、猪瘟疫苗 83%、猪圆环疫苗 6.2%、口蹄疫苗 0%、猪乙型脑炎疫苗 0%。2022 年 1-11 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪细小病毒疫苗 18%、口蹄疫苗 9.6%、高致病性猪蓝耳疫苗 7.8%、腹泻苗-2.3%、猪伪狂犬疫苗-10.5%、猪圆环疫苗-16.4%、猪瘟疫苗-22%、猪乙型脑炎疫苗-24%。据我们测算，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们将密切跟踪非瘟疫苗进展，继续推荐普莱柯。7 月以来猪价维持高位，兽用化药制剂销量也明显改善，回盛生物作为全国兽用化药制剂龙头，将充分受益行业景气度回升和原料制剂一体化高速扩张，继续推荐回盛生物。
转基因商业化稳步推进，全球玉米 11 月库消比预测环比下降
①转基因玉米商业化稳步推进，种业龙头有望充分受益，继续推荐登海种业、大北农。 ②全球玉米 1 1 月库消比预测值环比下降 0.1 个百分点，供需紧平衡。美国农业部 11 月供需报告预测：22/23 年全球玉米库消比 22.1%，环比下降 0.1 个百分点，较 21/22 年上升 0.2 个百分点。据我国农业农村部市场预警专家委员会 11 月预测，22/23 年全国玉米结余量 279 万吨，结余量较 21/22 年下降 405 万吨，与 10 月预测值持平，国内玉米供需仍处于紧平衡。 ③全球小麦 1 1 月库消比预测值环比持平。 USDA11 月供需报告预测： 22/23 年全球小麦库消比 26.8%，较 21/22 年度下降 0.9 个百分点，环比持平，处 15/16 年以来最低水平。④全球大豆 1 1 月库消比预测值环比上升 0.3 个百分点。USDA11月供需报告预测：22/23 年全球大豆库消比 18.6%，环比上升 0.3 个百分点，较 21/22 年上升 0.3 个百分点，处于 16/17 年度以来底部区域。中国大豆高度依赖进口，2022 年大豆价格或维持相对高位。
风险提示
疫情失控；价格下跌超预期。