其实在期权交易策略中，最常见的就是牛市价差以及熊市价差了，也许有些人对于这两个概念有所不了解，没关系，我们可以先了解下什么是价差，然后再了解下你熊市价差的定义以及如何操作。
何为价差?
价差是指将两个或多个同一类期权组合在一起的交易策略。
1.牛市价差Bull Spread
假如投资者预期标的资产股票价格在未来会以一定幅度上涨，但他想稳中求胜。这时他可以选择较低成本的牛市价差期权，在标的资产价格上涨一定幅度以后，发挥止盈止损的功效。
策略做法：买入一份行权价较低的看涨期权(看跌期权)，同时卖出一份到期日相同行权价格较高的看涨期权(看跌期权)。
损益表：假设标的资产最终为ST，C1为低行权价K1看涨期权的权利金，C2为高行权价K2(K2>K1)看涨期权的权利金。
表1 牛市价差损益表
如图1-1所示，牛市价差的最大损失和最大收益是有限的。最终盈亏表示在期权到期时的盈亏情况，当前时刻盈亏则表示如果当前进行交易期权的盈亏情况。
实例：期权标的价格50，买入看涨期权行权价46，卖出看涨期权行权价54，期限3个月，无风险利率1%，历史波动率20%，到期与当前时刻盈亏情况如图1-1所示。
图1-1 牛市价差损益图
希腊值分析
1)Delta
Delta(Δ)度量的是当标的资产价格变动一个单位时，期权价格的变化，即期权价值对标的资产价格变化的敏感程度。
在牛市价差策略下，期权的delta始终为正值。可以看出，在标的价格范围45-55之间，delta值较大，即期权价值对标的资产价格变化较敏感。该策略为看多策略。
图1-2 牛市价差Delta图
2) Gamma
牛市价策略的Gamma交易方向：向上做空Gamma，向下做多Gamma。
Gamma在牛市价差策略下，当标的价格为50时，Gamma为0达到Gamma中性。当标的价格大于50时，Gamma为负，即做空Gamma;当标的价格小于50时，Gamma为正，即做多Gamma。
图1-3 牛市价差Gamma图
3) Vega
定义：Vega度量的是当波动率变动1个单位时，期权价格的变化，它反映了期权价格对标的资产价格波动率的敏感程度。
牛市价差下的Vega交易方向：向上做空Vega，向下做多Vega。
在牛市价差策略下，当标的价格达到50时，Vega达到中性。当标的价格大于50时，Vega为负，即做空Vega(做空波动率);当标的价格小于50时，Vega为正，即做多Vega(做多波动率)。
图1-4 牛市价差Vega图
4) Theta
定义：Theta(θ)度量的是当期权期限减少1天时，期权价格的变化，用于反映时间流逝给期权价格所带来的风险。Theta有时称为组合的时间损耗。
在牛市价差策略下，当标的价格为50时，时间损耗为0。当标的价格大于50时Theta为正， 期限增加有利;当标的价格小于50时，期限增加不利。
图1-5 牛市价差Theta图
5) Rho
定义：Rho(ρ)度量的是当利率变动一个百分点时，期权价格的变化，Rho反映期权价格的变化对于市场利率的敏感程度。
此策略期权的 为正值。
图1-6 牛市价差Rho图
2.熊市价差 Bear Spread
与牛市价差期权相反，投资者若判断未来一段时间内标的资产价格会温和下跌，投资者可以利用熊市价差期权来实现低成本的盈利。
策略做法：买入一份行权价较高的看跌期权(或看涨期权)，同时卖出一份到期日相同、但行权价格较低的看跌期权(或看涨期权)
损益表：假设标的资产最终为ST，P1为低行权价K1看跌期权的权利金，P2为高行权价K2(K2>K1)股票看跌期权的权利金。
表2 熊市价差损益表
实例：期权标的价格50，买入看涨期权行权价54，卖出看涨期权行权价46，期限3个月，无风险利率1%，历史波动率20%，到期与当前时刻盈亏情况如图2-1所示。
图2-1 熊市价差损益图
希腊值分析
1) Delta
在熊市价差策略下，期权的delta始终为负值。可以看出，在标的价格范围45-55之间，delta值较大，即期权价值对于标的价格的敏感程度在此区间较大。该策略为看空策略。
图2-2 熊市价差Delta图
2) Gamma
熊市价差下的Gamma交易方向：向上做多Gamma，向下做空Gamma。
当标的价格大于50时，Gamma为正，即做多Gamma;当标的价格小于50时，Gamma为负，即做空Gamma。
图2-3 熊市价差Gamma图
3) Vega
熊市价差下的Vega交易方向：向上做多Vega，向下做空Vega。
当标的价格大于50时，Vega为正，即做多Vega(做多波动率);当标的价格小于50时，Vega为负，即做空Vega(做空波动率)。
图2-4 熊市价差Vega图
4) Theta
在熊市价差策略下，当标的价格为50时，时间损耗为0。当标的价格大于50时，Theta为负，期限增加不利;当标的价格小于50时，Theta为负，期限增加不利。
图2-5 熊市价差Theta图
5) Rho
此策略期权的Rho为负值。
在经典的期权价差交易策略中还有一种，叫做蝶式价差，为了让大家先了解牛熊市价差，这里没有过多的介绍，在期货交易过程中，如果不能了解这些基础的交易策略，那么很难在期货里赚到钱的。
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