通信板块回顾。22年上半年国内新建5G基站42.9万个，完成全年目标60万站的72%，下半年景气度略有回落。截至11月底，受大盘整体大幅调整影响，通信指数下跌幅度16.61%，但好于TMT其余板块。
全面看好通信及数字基建主题性行情。1）风险偏好爬升利好通信及主题性机会：受市场整体调整影响，通信板块大部分细分板块估值已调整至历史低位水平，具备配置价值。我们认为，23年市场或呈现风险偏好阶段性上行，风格利好通信及主题性投资机会。2）运营商资本开支侧重“东数西算”，有线侧基建景气度攀升：展望23年，我们判断国内三大运营商资本开支或进入下行周期，其中结构变化趋势仍持续，5G无线侧投资占比下降，有线侧及“东数西算”投资有望进一步加大。3）政府购买有望成为重要方向，利好数字基建：同时我们认为，在受疫情影响经济增长放缓的背景下，投资数字基建是刺激经济增长的重要手段，并且带来产能过剩、经济滞胀等问题的可能性较小，我们看好数字基建主题性行情机会。
5G应用。1）运营商：23年运营商资本开支有望进入下行周期，利润释放空间进一步加大，B端业务发力持续贡献业绩，我们重点看好运营商投资价值。2）物联网：行业保持高景气度，在缺芯逐步缓解背景下，模组企业盈利能力持续改善，估值已调整至低位水平。
数字基建。1）IDC：行业已经历了2年调整，相关公司估值已跌至历史低位水平，展望23年，我们认为行业出清进程有望进入尾声，数字基建、“东数西算”拉动下，板块有望获得主题性行情机会。2）光模块：受北美云厂商资本开支不确定的影响，板块相关标的已调整一年多，光模块相关标的PE估值已调整至历史低位，我们认为估值已具备安全边际。展望未来，我们认为电信市场需求平稳增长，数通市场有望回暖，在数字基建、“东数西算”拉动下，主题性行情值得期待。3）北斗导航：疫情等多重因素影响下，经济增长放缓压力增大，新老基建投资均有望获政策重视，北斗高精度应用包括测量测绘、位移监测等，将受益于基建投资拉动。
投资建议：展望23年，我们全面看好通信板块行情以及数字基建主题性行情机会：重点推荐运营商中国移动、中国联通，关注中国电信；IDC行业推荐光环新网，关注奥飞数据、数据港、宝信软件、美利云；光模块行业关注新易盛、中际旭创、光迅科技；物联网行业关注移远通信、移为通信、四方光电、汉威科技；北斗行业关注华测导航。
风险分析：5G商用进度不及预期、产业链降价超出预期、中美贸易摩擦升级。