投资要点：
行情回顾：2022 年 11 月，农林牧渔指数上涨 7.1%，在中信一级30 个行业中排第 24 位；同期沪深 300 指数上涨 9.8%，农林牧渔跑输对标指数 2.7 个百分点。从子行业来看，11 月全部子行业呈现不同程度涨幅，其中水产板块涨幅居前。
生猪养殖：2022 年 12 月，临近春节有望带动消费端需求回暖，养殖户在消费旺季有望加快出栏，生猪将进入阶段性供需双增的局面，预计 2023 年春节前猪价仍维持高位震荡。生猪养殖盈利水平在 2022 年 10 月末到达年内高点后震荡回调，因此 2022 年 4季度生猪养殖企业整体盈利能力环比有望得到进一步改善，建议把握行业上行周期。
白羽鸡：2022 年 11 月末，由于受到疫情导致运输受阻等原因，鸡肉产品流通不畅，屠宰企业采购积极性下降，肉鸡价格回调。但是年底市场上肉鸡出栏量依旧偏紧，预计 12 月份肉毛鸡价格跌幅有限，继续维持高位震荡，带动相关企业的盈利水平恢复。圣农发展作为白羽肉鸡肉制品加工龙头企业，近年来向产业链上下游延申布局。公司自研品种“圣泽 901”推出后打破了国外的技术垄断，有效保障了上游稳定供应，且其优异的性能为公司养殖环节奠定了成本优势，公司有望率先受益于行业景气度的回升。
饲料：2022 年三季度养殖盈利水平恢复，叠加秋冬季节消费需求回暖，规模化养殖企业适当加快出栏节奏。2022 年 10 月，全国工业饲料产量 2672 万吨，环比下降 5.7%，同比增长 0.2%，饲料产量出现阶段性回落；其中，配合饲料产量占比 92.5%，月环比下降 5.3%。畜禽生产产能触底回升，将进一步拉动饲料需求，叠加成本端压力的缓解，饲料企业盈利能力有望迎来周期复苏。
投资建议：我们认为猪企业绩尚未完全体现出养殖盈利水平的提升，2022Q4 生猪养殖公司有望进一步释放盈利弹性。畜禽生产产能触底回升，叠加成本端压力的缓解，饲料企业盈利能力有望迎来周期复苏。目前板块估值仍处于相对低位，有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议把握养殖产业链、种业投资机遇，关注牧原股份、天康生物、圣农发展、海大集团、大北农、登海种业。
风险提示： 生猪产能去化不及预期，猪价大幅下跌，粮价大幅波动，非洲猪瘟再次大范围扩散；我国生物育种商业化进程不及预期，食品安全问题，自然灾害事件