积极的财政政策要加力提效
12月6日中央政治局会议，分析研究2023年经济工作，对于明年银行经营重要性不言而喻。会议提出“积极的财政政策要加力提效”，较去年12月的表述更强调“加力提效”，政策范围相较于之前“注重精准”的要求也有望扩面。上次政治局会议关于财政政策加力提效的要求出现在2019年，当年政府预算目标财政赤字率和地方政府债券新增发行额均较2018年提升。
结合当前国内经济弱复苏的态势和稳增长的强烈诉求，我们认为明年财政端有望持续发力或适当提高财政赤字率、增加国债和专项债发行，通过加大基建投入等方式扩大内需，以宽财政发挥投资的关键作用。
稳健的货币政策要精准有力
会议提出“稳健的货币政策要精准有力”，较去年12月的政治局会议表述更强调精准和有力。分析此次关于货币政策的表述及我国目前市场环境，我们认为下一阶段货币政策边际放松的空间相对有限。一是出于稳物价、防通胀的政策协同性考虑；二是目前资金面相对宽松，今年以来市场利率持续低于政策利率；三是相较于供给端全面宽货币，运用积极的财政政策对于扩大内需的影响更为直接。我们认为下一阶段总量型货币政策工具的使用或相对克制，人民银行或将更多运用结构性货币政策工具或定向降准降息等方式对重点领域精准发力。
稳增长，扩内需，居民端+基建端有望持续发力
会议提出“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，更强调“扩大内需”，且将“稳增长”放在“三稳”首位。并指出“要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。”消费端来看，前期受到疫情等因素影响，城镇居民家庭人均可支配收入和居民端杠杆率的同比增速都维持在低位。近期优化疫情防控的政策措施密集出台，居民收入预期有望加速改善，从而带动居民风险偏好提升、潜在购买力释放。投资端来看，目前我国经济还处在复苏过程中，要推动经济运行整体好转，需要投资端继续发力提供增长的内生动力。
投资建议：信贷扩张有抓手，风险防范有托底
我们认为，明年的政策节奏或为宽财政、促内需推动经济运行整体好转。从会议中关于风险的表述，结合11月以来密集出台的房企融资支持政策，我们认为政策端稳地产、防风险态度明晰，地产行业信用风险有望加速出清。前期在房地产风险和疫情的影响下，银行板块估值处于历史相对低位。而随着政策端对稳增长、扩内需的发力，银行的估值有望进入修复的轨道，推荐招商银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行、江苏银行、成都银行。
风险提示：宏观经济疲弱，政策力度不及预期，信贷需求低于预期