2022年行情复盘:运营商“大象起舞”与通信+新能源兴起。2022年通信(申万)指数表现领先TMT板块,市场呈现更明显的“W型”走势,美联储加息和国内主要城市疫情是市场主要拐点。展望2023,我们认为通信板块仍然会出现分化行情,高景气、困境反转有望取得更大弹性,同时市场有望重回需求驱动,我们看好数字经济内需恢复相关行业,工业互联网、智慧矿山、智慧电网、云视讯以及消费电子和家电改善时点的到来。
2023产业趋势变化:
I.2023,5G网络步入后基建时代,5G覆盖由广度转向深度,DAS室分和小基站市场增速或加快,此外运营商5G专网快速复制带来杠杆效应,关注产业链合作伙伴。
II.国内外需求共振,千兆宽带继续超前部署,PON光模块、FTTR以及WiFi6市场依然处于高景气阶段。此外,政策鼓励加速大带宽应用端培育,VR终端或由一线品牌新品的推出加速,数字孪生和数字人等元宇宙先行业务也将加速发展。
III.北美云计算资本开支开启AI驱动时代,疫情带来的2020线上经济投资热潮后,未来周期波动将更加平滑,2023增速或下滑但不必悲观。云计算基础设施中AI加速服务器、高速光模块投入占比将增加。国内算力网络建设投资将持续加码,利好IDC复苏和运营商信创。
三大安全主线驱动,通信加逻辑2023前景广阔:
1)主线一:重视通信芯片安全,科创新股形成板块投资机会。通信半导体市场空间巨大,大部分赛道处于国产替代早期阶段,中高端产品与海外对标公司仍有差距,科创板新股上市将形成板块性投资机会。其中,光芯片是流量增长和技术迭代驱动的高成长赛道;数据中心的技术发展带来内存接口/交换芯片/AI芯片/DPU等投资机会;射频前端行业2023或即将迎来反弹,高端高集成模组将是兵家必争之地;车内通信投资机会来自电子电气架构改变、传感器数据量倍增以及传感器数据实时协同处理,车云通信数传/智能模组前装渗透率提升。
2)主线二:重视能源安全,“通信加”产业链深挖优质卡位公司。我们建议优先关注海缆、储能温控以及逆变器ODM。其中,国内海风十四五新增并网规划超50GW,风机大型化、风场远海化背景下海缆价值量提升,海缆龙头企业2023交付量有望显著增加。全球储能出货高速增长,储能温控作用重要,由风冷向液冷渗透,市场空间加速增长。欧洲能源危机带来户储需求爆发增长,智能控制器在储能产品成本占比超过20%,长期来看国内企业ODM成本优势更加显著。此外,我们建议关注电网通信感知层、智慧煤矿无人值守投资机会。
3)主线三:重视国防安全,军工信息化持续高景气。十四五期间武器平台增速为星>弹>机>车≈舰,随着低轨卫星、主战机型和弹型等放量,相关信息化建设产业链标的将充分受益。其中,有源相控阵雷达高景气,T/R组件、变频与控制是最佳赛道;战场通信上军用4G渗透率持续提升,军用北三定型放量在即;导航遥感惯导标配价值量高,卫导选配应用潜力大,遥感地位日益重要;低轨卫星互联网兼具战略和应用价值,建设节奏有望加速。
投资建议:
配置策略上,一是建议围绕5G后周期数字经济相关,二是围绕三大安全布局高景气主线,三是围绕长期成长主线的短期波动机会投资。
风险提示:海外经济衰退风险影响出口需求,企业IT投资复苏弱于预期,病毒超预期变异导致防疫政策再度收紧,互联网应用创新放缓导致流量增长不及预期,中美科技贸易摩擦加剧影响供应链稳定性。