即将进入七月，计算机公司业绩预告将密集发布。根据我们近期产业跟踪和上市公司调研反馈，预计云计算板块的中报表现有望成为计算机行业的核心亮点。2020年年初以来，宏观环境的变化使得线上化业务需求明显提速，带来云计算行业景气度上行。从相对角度来看，其他细分板块往往是项目制商业模式，二季度以来的订单好转并不能及时反映到中报上；而云计算公司向客户提供的是产品或服务，订单转化为收入的效率高。
云平台公司收入的增速是云计算板块上下游需求景气度的先行指标。2020年一季度，阿里云实现营收约122亿，同比增速约58%，延续了过去高增长的态势。腾讯2020年一季度没有单独披露腾讯云营收，仅仅是披露了金融科技及企业服务业务的营收口径（包含腾讯云）：2020年一季度，腾讯金融科技及企业服务业务营收约264.75亿，同比增速约22%。同时，公司披露，云业务在一季度受益于视频、教育及零售行业的需求机会。
前端收入的快速增加将带来后端资本开支的加快投入。以腾讯为例，腾讯不断加大资本开支力度，增强自身在云业务等领域的竞争力（资本开支并不全部投向云计算，但与云计算的投资有很强的相关性）。本轮腾讯资本开支的加速发端于2019年三季度：经历了连续三个季度的负增长，2019年三季度腾讯资本开支同比转正。2020年一季度，腾讯资本开支同比增速高达37%。考虑到2020年企业上云需求加速，预计腾讯会在今年继续加大在云计算领域的资本投入，产业链上游的服务器等设备厂商、IDC运营商有望受益。
巨头公司在云计算领域远景规划宏大。4月20日，阿里云宣布，未来3年将再投2000亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。5月26日，腾讯云与智慧产业事业群总裁汤道生透露，腾讯未来5年将投入5000亿元，用于新基建布局，重点投入方向包括：云计算、人工智能、区块链、服务器、大型数据中心、超算中心、物联网操作系统、5G网络、音视频通讯、网络安全、量子计算等。其中，在数据中心方面，腾讯将陆续在全国新建多个百万台级服务器规模的大型数据中心。6月19日，百度宣布，未来十年将继续加大在人工智能、芯片、云计算、数据中心等新基建领域的投入。预计到2030年，百度智能云服务器台数超过500万台。这一投入将更好地满足各行各业产业智能化升级中对高性能计算的需求。
数据中心是云计算的重要基础设施，各地加快数据中心建设步伐。6月5日，上海市经济信息化委发布了《关于支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》：12家企业合计3.6万个机柜建设指标获审。结合2019年11月13日获批的2.5个机柜，上海市最近半年时间合计批复了超过6万个机柜的建设指标。数据中心是云计算的重要基础设施，一线城市加快数据中心建设步伐有助于满足日益增长的下游需求。
一季度云计算龙头公司收入端表现出较好的增长韧性。上游服务器龙头公司浪潮信息受益于平台公司采购需求的增加和市占率的提升，2020年一季度营收增速近16%，较2019年10%的增速明显加快。下游SaaS公司金山办公和广联达云转型顺利，订阅收入占比较高。订阅业务收入具有持续性，具有良好的抗周期性。2020年一季度，金山办公和广联达营业收入仍然保持较快增长态势，SaaS龙头公司体现了较好的增长韧性
存货、预收账款等先行指标预示未来增长速度有望加快。以浪潮信息为例，2020年一季度存货金额高达125亿，同比增速约78%。从历史数据看，存货是营收的先行指标，存货同比变化预示着营收变化趋势。以SaaS龙头公司金山办公、广联达为例，2020年一季度预收账款（合同负债）同比增速分别为125%、81%，保持了超高速增长态势。预收账款（合同负债）是未来营收的重要来源，该指标的增长态势对未来营收的增长趋势有比较明显的指示作用。2020年一季报先行指标的高速增长预示着相关公司中报及未来快速增长的态势。
相关标的：浪潮信息、宝信软件、优刻得、金山办公、广联达、用友网络、石基信息
选自兴业证券《中报前瞻：云计算有望成板块核心亮点》-蒋佳霖/徐聪-2020-6-20
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