主要观点：
生猪养殖行业重陷亏损，二元母猪价格连降8周
①生猪养殖行业重陷亏损。本周六全国生猪价格16.37元/公斤，环比大跌8.1%，主要原因是，需求疲弱且二次育肥节前集中出栏；本周五自繁自养生猪亏损66.75元/头，外购仔猪养殖亏损215.62元/头；②二元母猪价格连降8周。涌益咨询披露数据(12.16-12.22)：全国90公斤内生猪出栏占比5.47%，处非瘟以来低位；规模场15公斤仔猪出栏价569元/头，周环比下跌5.5%，50公斤二元母猪价格1746元/头，周环比下降1.2%，二元母猪价格已连降8周。③种猪补栏保持理性，2023年猪价有望维持相对高位。近期猪价超预期暴跌，我们判断，待二次育肥集中出栏，以及疫情管控放松抑制短期消费的冲击告一段落，猪价有望企稳回升。涌益咨询(12.16-12.22)全国出栏生猪均重128.28公斤，周环比下降0.6%，同比增长3.7%，压栏及二次育肥已大幅扰动春季前猪价。据农业部能繁母猪存栏量变化推算，2023年4月之前，生猪出栏量将呈现逐月环比下降趋势，猪价有望维持相对高位，但期间会受到二次育肥和压栏扰动；2023年5月之后，猪价下行或慢于预期，主要原因是二元母猪价格始终保持相对低位，养殖户补栏意愿理性，据农业部数据，全国能繁母猪存栏量从底部回升仅4%左右，2023年猪价维持高位时间或超预期。④部分猪企头均市值已处历史底部区域，继续推荐生猪养殖板块。2022年12月23日，按照2022年生猪出栏量，我们预计温氏股份头均市值5261元、牧原股份头均市值4297元、天邦食品头均市值2489元、中粮家佳康头均市值1864元、正邦科技头均市值1624元；按照2023年生猪出栏量，我们预计温氏股份头均市值3642元、牧原股份头均市值3495元、天邦食品头均市值1400元、中粮家佳康头均市值1499元。由此可见，二线龙头猪企估值已跌至历史底部区域，一线龙头猪企估值已跌至低位，上市猪企估值已先于基本面调整到位。我们判断，当前估值低谷期，生猪养殖行业配置正当时，i）2023年主流猪企出栏量将进一步提升，头均市值将继续回落；ii)猪价回落速度或慢于预期，2023年主流猪企或实现利润同比正增长。
前11月白羽鸡祖代更新量86.21万套，黄羽鸡价格周环比大跌
①1-11月白羽鸡祖代更新量86.21万套。本周五，白羽鸡产品价格11,250元/吨，周环比下降1.3%。白羽肉鸡协会公布11月报：该份月报大幅调整了祖代更新量数据，11月全国祖代更新量4.7万套，维持低位，1-11月祖代更新量86.21万套，同比下降26.6%；1-11月祖代更新量+强制换羽量109.65万套，同比下降16.1%；1-11月父母代雏鸡销量5885.63万套，与去年同期持平。我们判断，父母代鸡苗价格上行周期将于2023年5月启动，商品代价格上行周期将于2023年底启动。受欧美高致病性禽流感不断升温，11月我国父母代鸡苗价格已提前大幅上涨影响，我们将持续关注强制换羽和海外引种情况。②黄羽鸡价格周环比大跌。2020-2021年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能，2022年，黄羽肉鸡行业景气度明显回升，商品代毛鸡利润最高达到4.7元/公斤，仅次于2019年高位。2022年第48周（11.28-12.04），黄羽在产祖代存栏143.39万套，处于2018年以来同期高位，黄羽在产父母代存栏1351.9万套，黄羽父母代鸡苗销量101.1万套，均处于2018年以来同期底部区域，2023年黄羽鸡行业有望维持正常盈利。12月22日，黄羽肉鸡快大鸡均价5.55元/斤，周环比跌18.0%，同比跌20.8%；中速鸡均价5.66元/斤，周环比跌12.8%，同比跌19.9%；土鸡均价7.49元/斤，周环比跌8.2%，同比跌14.0%；乌骨鸡8.86元/斤，周环比跌6.1%，同比涨23.1%。
11月猪用疫苗景气度继续提升，非瘟疫苗进展值得期待
随着养殖户盈利不断提升，猪用疫苗景气明显回升，2022年11月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗268.2%、猪细小病毒疫苗263%、腹泻苗150%、高致病性猪蓝耳疫苗109%、猪瘟疫苗83%、猪圆环疫苗6.2%、口蹄疫苗0%、猪乙型脑炎疫苗0%。2022年1-11月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪细小病毒疫苗18%、口蹄疫苗9.6%、高致病性猪蓝耳疫苗7.8%、腹泻苗-2.3%、猪伪狂犬疫苗-10.5%、猪圆环疫苗-16.4%、猪瘟疫苗-22%、猪乙型脑炎疫苗-24%。据我们测算，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们将密切跟踪非瘟疫苗进展，继续推荐普莱柯。7月以来猪价维持高位，兽用化药制剂销量也明显改善，回盛生物作为全国兽用化药制剂龙头，将充分受益行业景气度回升和原料制剂一体化高速扩张，继续推荐回盛生物。
转基因商业化稳步推进，USDA12月报支撑农产品价格维持高位
①转基因玉米商业化稳步推进，种业龙头有望充分受益，继续推荐登海种业、大北农。②全球玉米12月库消比预测值环比持平，供需紧平衡。美国农业部12月供需报告预测：22/23年全球玉米库消比22.1%，环比持平，较21/22年上升0.2个百分点。据我国农业农村部市场预警专家委员会12月预测，22/23年全国玉米结余量279万吨，结余量较21/22年下降405万吨，与11月预测值持平，国内玉米供需仍处于紧平衡。③全球小麦12月库消比预测值环比下降0.1个百分点。USDA12月供需报告预测：22/23年全球小麦库消比26.7%，环比下降0.1个百分点，较21/22年度下降1.01个百分点，处15/16年以来最低水平。④全球大豆12月库消比预测值环比上升0.1个百分点。USDA12月供需报告预测：22/23年全球大豆库消比18.7%，环比上升0.1个百分点，较21/22年上升0.18个百分点，处于16/17年度以来底部区域。中国大豆高度依赖进口，2022年大豆价格或维持相对高位。
风险提示
疫情失控；价格下跌超预期。