核心观点
生猪养殖： 大猪产能逐步出清叠加需求有望回暖， 看好猪价超跌后出现反弹。 （1） 猪价跌破成本线， 养殖端已进入亏损状态。 猪价方面： 12 月 17-23 日， 生猪均价为 16.55 元/公斤， 周度环比-13.98%， 当下自繁自养平均成本线在 17 元/公斤左右， 猪价已跌破成本线。 上周猪价大幅下跌主要系： a. 供给端， 12 月以来猪价连续下调， 部分养殖户恐慌性出栏， 叠加二次育肥、 压栏生猪集中出栏， 生猪供应整体充裕；b. 需求端， 虽气温下跌及腌腊季对猪肉需求有一定提振， 但疫情影响下社会面感染人数快速增多， 消费并未如期恢复。 综合来看， 生猪供给充裕同时需求提振有限， 猪价出现大幅下跌。 肥标价差方面： 12 月 16 日-12 月 22 日当周 175kg/200kg 与标猪价差分别为 0.16/0.32 元/公斤， 周度环比-0.24/-0.18 元/公斤。 上周标肥价差缩窄主要系一方面前期积压大猪陆续出栏， 市场肥猪供应相对过剩， 另一方面腌腊接近尾声， 大猪需求减弱。 出栏体重方面： 上周全国平均出栏体重为 128.28 公斤， 周度环比-0.79 公斤。 市场生猪出栏体重已连续第三周下滑， 主要系腌腊旺季临近结束， 市场大猪需求减少。 屠宰量方面： 上周样本屠宰企业平均日屠宰量为 15.71 万头， 周度环比+6.37%， 屠宰量增幅明显主要系临近冬至， 市场备货情绪增加。 产业链各端利润方面： 养殖端进入亏损状态，上周自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-66.75 /-215.62 元/头， 周度环比-308.73 /-305.74 元/头； 屠宰端盈利有所改善， 12 月 22 日河南中大型屠宰厂白条头均利润为 86.97 元/头， 周度环比+11.07 元/头。 产能方面： 11 月涌益样本点能繁母猪存栏 11.55 万头， 环比-0.05%。 （涌益、Wind） （2） 发改委释放收储预期， 有望提振市场信心。 12 月 21 日，国家发改委针对近期国内生猪价格过快下跌等情况召开视频会议， 并称必要时将采取收储等储备调节措施做好市场保供稳价工作。 当下发改委释放收储信号， 有望缓解当下养殖户的恐慌出栏情绪， 提振市场信心。
展望未来， 供给方面， 当前猪价跌破成本线， 叠加发改委释放收储预期， 养殖户惜售扛价情绪渐起， 短期供应压力或得到缓解； 同时猪价跌破成本线， 行业补栏速度有望进一步放缓， 利好 2023 年生猪行情。需求方面， 价格超跌或能刺激消费带来反弹， 叠加春节前全国将普遍出现备货小高峰， 终端消费有望提振。 整体来看， 随大猪产能逐步出清以及需求回暖， 我们看好价格超跌后出现实质性反弹。 建议关注出栏兑现度较高、 成本控制优势显著、 现金流较为充裕的养殖企业。
白羽肉鸡： 海外禽流感疫情仍在蔓延， 后期引种不确定性持续，周期反转逻辑有望持续兑现！ （1） 肉鸡价格大幅下滑， 出苗开端苗价继续走弱。 肉鸡方面， 根据博亚和讯， 12 月 23 日白羽肉鸡价格分别为7.27/11.25 元/公斤， 周度环比-19.93%/-1.32%。 上周白羽肉鸡价格大幅下滑主要系： a.受疫情影响， 本周屠宰企业开工不足， 产能不足以支撑宰杀大部分鸡源， 肉鸡价格大幅走低。 鸡苗方面， 上周开始， 多数种禽企业陆续恢复出苗， 但停孵期积攒的种蛋较多导致现阶段出苗量增加，同时肉鸡价格大幅下滑导致鸡苗补栏积极性下降， 鸡苗需求减少， 苗价出现大幅下滑。 根据博亚和讯， 12 月 16 日主产区肉鸡苗价格为 1.15 元/羽， 周度环比-48.43%。 （2） 美国禽流感疫情仍蔓延， 引种受限或持续。 美国为我国祖代鸡主要供种国， 主要供种地田纳西州、 密西西比州和阿拉巴马州均已发生禽流感疫情， 最新病例发生时间分别为 12 月 21日、 12 月 14 日和 12 月 5 日。 目前美国禽流感疫情仍在蔓延， 截至 12月 22 日， 美国有 47 个州家禽发生禽流感疫情， 5777 万禽类受影响。
禽流感疫情影响下， 5、 6、 7、 10、 11 月我国均未从海外引种， 仅 12月 15 日益生股份从美国引进 2 万套利丰祖代肉种鸡。 根据畜牧业协会数据， 2022 年 1-11 月我国白羽肉鸡祖代种鸡更新量合计 86.21 万套，同比-24.72%。 我们预计 2022 年全年祖代更新量预计少于 90 万套， 和行业需求均衡水平 120 万套相比， 仍存在 25%左右的供给缺口。 （3）种鸡生产性能下降， 大幅换羽能力受限。 种鸡生产性能下降使得行业不存在大幅换羽的基础， 叠加配套公鸡数量不足， 换羽能力进一步受限， 供给缩减加剧。 根据白鸡生产周期， 5-11 月存在的引种缺口将作用于 2023 年下半年的肉鸡供给减量， 叠加种鸡质量不佳， 生产效率或下降 20-30%， 周期拐点有望于 2023 年中旬加速到来， 我们持续看好该板块的投资机会。
种业： 中央农村工作会议锚定建设农业强国目标， 转基因商业化有望加速落地。 继 10 月 26 日党的二十大报告中指出全方位夯实粮食安全根基， 深入实施种业振兴行动后， 2022 年 12 月 23-24 日， 中央农村工作会议召开， 国家主席习近平出席会议并发表重要讲话。 习近平总书记强调， 全面推进乡村振兴、 加快建设农业强国； 要抓住耕地和种子两个要害， 坚决守住 18 亿亩耕地红线， 逐步把永久基本农田全部建成高标准农田， 把种业振兴行动切实抓出成效， 把当家品种牢牢攥在自己手里； 保障粮食安全， 要在增产和减损两端同时发力， 持续深化食物节约各项行动。 我国粮食供需整体平衡， 但大豆、 玉米和部分种源依然依赖进口， 种业“卡脖子” 问题亟待解决。 同时在全球谷物产量和粮食贸易量下滑和国际粮价高涨背景下， 粮食安全重要性日益提升。 转基因技术能够缓解资源约束、 减少灾害损失以增产增效， 对于种业振兴和粮食安全有着重要的意义。 2022 年 6 月 8 日， 农业农村部发布了转基因玉米、 大豆品种审定标准（试行） ， 进一步完善了转基因产业化配套制度。 种业振兴和粮食安全大背景下， 转基因商业化有望加速落地， 具备转基因品种优势的企业市场份额有望加速提升。 建议关注转基因技术储备丰富、 育种优势显著的龙头种企。
投资建议
养殖： （1） 生猪养殖： 建议关注出栏兑现度较高、 成本控制优势显著、 现金流较为充裕的养殖企业， 建议关注唐人神； 相关标的： 牧原股份、 温氏股份、 天康生物、 新五丰。 （2） 白羽肉鸡养殖： 行业已持续磨底近 2 年， 祖代产能震荡去化近 12.4%。 全球禽流感进入高发期， 海外引种不确定性加剧， 供给收缩预计加剧， 白鸡拐点在 2023 年中旬加速到来， 行业景气上行。 建议关注： 圣农发展【自研品种 sz901 打破种源垄断， 全产业链一体化龙头企业】 ， 益生股份【受益于种鸡高盈利性以及苗价高弹性， 业绩有望迎来爆发式增长】 ， 民和股份【苗价高弹性有望带来业绩高增， 布局下游熟食板块盈利能力有望进一步提升】 。种业： 种业利好政策叠加粮食安全重要性提升， 龙头种企迎来成长性机遇， 建议关注转基因技术优势明显、 具有核心育种优势的龙头种企， 建议关注荃银高科； 相关标的： 大北农、 隆平高科、 登海种业。
饲料： “至暗时刻” 已过， 四季度下游禽畜养殖盈利改善确定性较强，饲料需求有望持续改善， 板块有望进一步回暖。 建议关注拥有养殖全套产品和解决方案、 技术研究储备丰厚的饲料龙头企业海大集团。风险提示
非瘟疫情； 极端天气影响； 农产品价格波动等。