我国宠物行业产业链日益完善，人口结构和家庭结构的改变带动人们对宠物陪伴需求增多。在人口老龄化、结婚年龄不断推迟、独居人口比例逐渐提升的社会背景下，人们对于宠物的陪伴需求不断增加，对标欧美等宠物行业发展较为成熟的国家，我国一、二线城市的养宠渗透率已达39.1%，但相较于美国67%的渗透率，还有较大的提升空间。我国宠物主具有高收入、高学历等特征，宠物主呈现年轻化趋势，宠物消费升级的特征显著，宠物行业需求不断增长。
宠物食品是宠物产业链中重要的一环，具有刚需、高购买率、高复购等特性，是目前宠物行业最大的细分市场，前景广阔。2021年中国宠物食品行业市场规模达1282.35亿元，较2019年同比增长13.53%。宠物食品包括主粮（干粮和湿粮），零食（罐头、冻干、肉条等），营养品（维矿类、蛋白质、益生菌、其它营养素等）三大细分品类，其中宠物主粮是宠物食品最重要的细分赛道。
①宠物主粮主要包括宠物干粮和宠物湿粮。干粮是宠物食品最大的消费品类，渗透率最高，消费升级趋势明显；宠物湿粮市场增速快于干粮，在猫主粮市场渗透率更高。主粮市场是宠物消费市场中最重要的细分赛道，外资品牌进入早，品牌认可度更高，也是国产品牌未来重要的发力点。
②2018-2020年我国宠物零食市场CAGR为37%，2021年宠物零食的消费渗透率高达到81.8%，宠物零食逐渐成为不可替代的宠物消费之一。相对主粮市场，零食市场更为集中，国产品牌优势显著，乖宝宠物市占率占比达12.5%，中宠股份市占率占比为11%，玛氏市占率达4%。相较于主粮，宠物零食是一种“非标品”，需要的人力成本更高，总体毛利率水平更低，很多国产宠物品牌是生产零食起家，在细分赛道具有显著优势。
③宠物营养品渗透率增长速度较快，聚焦营养品研发有助于打造“健康安全”的品牌形象。随着科学养宠观念的盛行，宠物主日益关注宠物的健康状况。国产宠物品牌进军营养品，有利于树立安全科学的品牌形象，提高宠物食品品牌的专业度，也便于传播品牌理念，逐渐提升消费者对品牌的信心。
打造产品、品牌、渠道的战术协同，国产宠物品牌实现突围。
①国内法律法规不断完善，严厉打击毒粮，龙头企业代工起家，供应链完整可保障产品质量。国内龙头企业通过多年积累，先发优势突出，食品安全通过国际国内权威认证审核；研发中心实力雄厚，且有科学研究院做背书；生产基地智能高端，拥有全球先进的现代化生产线；食材供应体系遍布全球等方面。
②从泛营销到精准营销打造品牌影响力。国产宠物品牌通过直播、联名、冠名、跨界、促销等多种方式触达消费者进行品牌推广，随着品牌建设持续推进，国产品牌瞄准年轻消费群体，从泛营销到精准营销，通过社区生态教育消费者，建立品牌矩阵，逐步向高端转型。
③线上线下渠道并举。从消费渠道看，消费者更偏好线上电商渠道，电商平台成为最重要的销售渠道；线下渠道构建消费场景，可进行品牌体验创新，其中以宠物医院为核心的产业链有望形成协同效应。
宠物行业竞争格局不断改善，宠物国产替代逻辑正当时。宠物头部企业纷纷上市，在资本助力下，头部企业和腰部企业差距拉大，近几年头部企业品牌建设发力，营销费用逐年攀升，通过创意营销的方式获得新一代消费者的青睐，主要企业国内自主品牌销量增长迅速，行业格局迎来改善。
行业评级：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，国产替代仍为当期逻辑投资主线。随着资本集体涌入宠物赛道，我国头部几家宠物行业企业的上市计划在稳步进行中，头部企业与腰部国产品牌的发展差距或进一步拉大，存量品牌群雄逐鹿，行业格局迎来改善。未来随着中国宠物行业不断发展，市场集中度不断提高，我们判断宠物行业必将走出具有影响力的国产大品牌，维持宠物行业“推荐”评级。
风险提示：疫情对需求构成冲击；国际政治经济环境变化风险；原料成本上升的风险；公司业绩不达预期的风险；海外经营风险；市场竞争加剧的风险；中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。