主要观点：
科技观点每周荟（通信）
物联网模组8-10月跌幅较深，国内需求疲软是主因。去年8-10月，移远、美格、广和通跌幅均超过30%，由于疫情反复，国内需求疲软，根据Counterpoint数据显示，全球蜂窝物联网模块在2022年第三季度出货量同比增长2%、收入同比增长12%，其中，中国市场出货量下滑8%，部分需求下降被住宅、智能门锁、患者监控、注册设备、烟雾探测器、无人机、智能电表和汽车应用的增长所抵消，北美和欧洲实现健康增长，收入较出货量增长更快主要是由于4G和5G的出货量占比提升拉高了ASP，应用前五位分别是智能电表、POS、汽车、工业和路由器/CPE。
Q4经营有所好转，但海外悲观预期持续压制股价。对于模组厂商而言，Q4是集中交付期，历年营收占比最高。然后，随着俄乌冲突、新冠疫情和美联储加息持续超预期，对于海外经济衰退的悲观预期甚嚣尘上，此前6月份世界银行就曾预计全球增长将下降到2022年的2.9%，远低于去年1月预期的4.1%。因此，尽管Q3主要模组厂商海外收入增速维持在40-50%，然后对于明后年增长预期已经下修至15-20%，持续压制股价。
我们认为，当前阶段物联网模组企业已经进入底部区域，具备长期配置价值，主要基于以下两点原因：
1）主要模组厂商估值均已处在历史低位。从估值角度，移远、美格、广和通均处于PE/PB-Band历史低位，参考Wind一致预期，当前股价对于2023年业绩均只有20倍左右的PE，对于未来两年营收增速维持在30-40%、业绩增速维持在40-50%（广和通除外）的公司而言显然被低估。同时，头部厂商均在往智能/算力模组、天线、ODM、GNSS、云服务等领域拓展自己的能力圈，进一步打开成长空间，估值可以看高一线。
2）国内消费复苏加速，海外预期过度悲观。随着疫情防控措施优化，国内多地正积极有序复工复产，国家信息中心线下商圈消费热度指数显示12月先降后升走势，目前已达96.6，较12月低点提升28.7个点，物联网与消费相关且颗粒度较大的场景如POS、PDA、新零售等将率先迎来复苏。对于海外需求，物联网渗透率较低的新兴市场国家仍将维持高速增长，而对于欧美等发达国家，物联网本身就能起到减人降本增效的作用，不应将经济衰退与物联网行业不景气画直等号，此外还有像5GCPE这类渗透率较低、确定性较高的场景提供支撑。
对于未来的催化剂，可能有：1）美联储放缓加息节奏甚至货币政策转向；2）国内提出一揽子政策提振汽车等领域消费；3）物联网转售业务试点激活市场等等。
投资建议
本周专题：
移远通信：公司去年Q3环比下降比较厉害，Q4国内有所回升。去年部分积压需求将在今年Q1大批量出货，2023年公司在汽车、笔电等细分领域有望加速增长。此外，公司横向布局的天线、ODM都将提供新的增长点，远期看点还有GNSS和云。常州智能制造中心预计今年3月正式启用，预计整体毛利率水平将维持稳定，费用率整体呈现平稳下降的趋势。
美格智能：公司聚焦FWA、车载和泛IoT，FWA领域将维持翻倍式增长、车载领域将维持50%以上增长、泛IoT伴随国内消费复苏有望迎来反转。公司将加强与高通等芯片厂商及运营商合作，持续提升海外市场份额。公司应用于智能座舱的5G智能模组产品去年以来持续大批量出货，今年有望维持高增长。
广和通：海外PC业务受消费电子需求影响有一定的下滑，结构上对毛利也有一定影响，明年PC业务预计能恢复到正常的水平。车载、网关去年增长明显，均为大客户中标机制，按定点的项目和客户来看今年的增长也比较可观。传统的支付行业受疫情管控及消费需求影响略有下滑，今年预计能有所恢复。锐凌无线会加强与总部的供应链整合，继续挖掘降本空间。
1月投资建议：近期国内主要城市疫情加速“过峰”，市场风险偏好有所提振，成长板块有望迎来以数字经济为主线的春季行情。参考海外经验，我们认为“阵痛”后市场将更快迎来修复，我们看好2023年数字经济主线下通信和云基础设施建设需求。短期来看，我们建议关注受疫情影响较小的现金流类型公司，如运营商、IDC板块等。中期来看，围绕疫后修复主线，建议关注B端产业数字化投入和C端消费复苏相关的标的，如智慧煤矿、工业互联网、无人零售、物联网模组，相关标的如北路智控、科达自控、映翰通、三旺通信、移远通信、广和通、美格智能、移为通信等。长期来看，建议下半年回归景气主线，关注“科技+能源+国防”安全，如通信芯片国产替代、通信+新能源、国防信息化板块。
风险提示
1）海外经济衰退超预期；2）国内消费复苏不及预期；3）存货减值风险。