提及2011年A股那场熊市，不少人都会拿它来和今年股市进行对比，其实从宏观方面看它们二者还是有很大差别的，但从微观表现来看今年股市却与2011年有些不少相似之处，那么今年股市到底和2011年的A股熊市有哪些相似点呢?
从第一印象来看，2011年和2018年股市面临的宏观背景差异很大，2011年是典型的滞胀(高通胀+经济下行)，2018年是经济有下行压力，通胀水平很低。
不过从股市微观表现来看，今年和2011年惊人地相似。
首先，最直接的感受是，股市虽然在调整，但大部分时候微观企业盈利情况非常好，2011年前三季度ROE均维持在12%以上的高位，市场的下跌主要来自宏观的利空，导致股市估值大幅调整。
今年也是类似PPP整顿、信用风险、贸易战等带来估值的大幅调整，但各行业(包括周期)依然维持很高的利润水平，这一点和2011年前三个季度很类似。
从板块表现来看，2011年的熊市中，消费一直是抱团的方向。不过由于整体市场是熊市，消费本身波动也是很剧烈的，这一点在今年贵州茅台的波动中也能看得到。
展望未来一个季度，宏观的担心会逐步影响到微观行业的盈利，虽然目前无法判断对盈利影响的幅度，但是盈利下行大概率会见得到。
按照2011年的经验，市场较大级别的反弹或反转来着政策底，最早可能要等4季度。
2018和2011年两大相似点
2011年和2018年均是企业盈利好，但却一直跌估值。拆分年初至今股市下跌，大部分下跌来自估值的调整，从ROE(TTM)来看，今年的盈利还在缓慢抬升，虽然增速相比去年已经下降，但绝对水平依然是上升的。
2011年和2018年消费都很强，内部差异也都很大。在消费内部，今年低端白酒的涨幅远大于高端白酒。
背后的原因
看似是存量市场，其实可能是减量市场。2016年至今主流的判断是目前是存量博弈，但我们认为最近几年股票市场可能是减量博弈。悲观的宏观逻辑往微观传导需要时间。
宏观和微观数据的差异可能只是时滞，2011年也面临过类似的情况，2010年下半年开始基建投资逐步走低，但整个2011年地产投资和制造业投资依然维持高位，这导致大部分行业微观盈利的数据都还不错。
在分析完2018年和2011年的股市，大多数企业的盈利虽然较为可观，但是估值一直都是处于下跌之势的，在微观方面具体到消费行业，相比于高端白酒，低端白酒在市场反而更受欢迎，展望未来投资者仍需警惕杠杆风险。更多熊市操作方法敬请关注本网。
推荐阅读
A股熊市什么时候才可以抄底?
A股熊市_如何在熊市里熬底?
a股熊市有几次?每次熊市是怎样的?