1月社融和信贷增量高于预期
1月社融新增5.98万亿元,高于预期(预期值:5.68万亿元),同比少增1959亿元,存量社融增速9.4%,较上月回落0.18pct,同比少增量和存量增速回落幅度均较上月大幅收窄。社融口径下新增人民币贷款4.93万亿元,同比多增7312亿元,单月新增贷款量创历史新高。分结构来看,正如我们在《1月社融前瞻:企业贷款支撑信贷“开门红”》报告中所预期的,1月对公中长期贷款同比大幅多增,对社融增量形成支撑;企业债券融资同比大幅少增对社融增量形成拖累。
企业贷款大幅放量,中长期贷款增长强势
1月企业贷款新增4.68万亿元,同比多增1.32万亿元,其中企业中长期贷款单月新增3.5万亿元,同比多增1.4万亿元,单月新增和同比多增规模均创历史新高。我们认为主要原因一是从需求侧出发,一方面在前期政策性开发性金融工具逐步落地的过程中,项目配套融资需求带动企业中长期贷款增长;另一方面近期债券收益率上行,企业发债成本提高,1月企业债券融资仅新增1486亿元,同比少增4352亿元,信贷融资对债券融资起到一定替代作用。二是从供给侧考虑,1月作为银行“开门红”首月,前期对公储备项目往往率先投放;同时政策端“稳经济”诉求较强,1月10日,监管部门组织召开主要银行信贷工作座谈会,鼓励基建等领域信贷投放,要求银行适度靠前发力。在银行和监管的双重投放意愿叠加下,信贷供给侧应投尽投。
居民端融资需求恢复尚需时日
1月居民贷款仍然表现欠佳,单月新增2572亿元,同比少增5858亿元,其中短贷和中长期贷款分别同比少增665亿元、5193亿元。究其原因,一是1月在春节等因素影响下,居民购房需求受到一定抑制,30大中城市商品房成交面积同比下降40.02%;二是居民提前还款量增加,影响住户贷款的净增表现。三是居民的收入预期改善,进而传导到消费和购房等需求增长尚需时日。1月居民存款继续高增长,M2同比增长12.6%,社融与M2增速剪刀差扩大,在节日因素助推下,居民储蓄意愿仍然较高。
投资建议:实体需求回升,信贷“开门红”有望延续
1月制造业PMI已重回荣枯线以上,随着春节假期后企业复工复产加快,实体融资需求有望持续回升,加之疫情好转后的消费复苏和宽信用催化,银行信贷投放开门红局面有望延续。推荐宁波银行、招商银行、邮储银行、兴业银行、常熟银行。
风险提示:宏观经济疲弱,信贷需求不足,政策力度不及预期