事件： 2 月 15 日，银保监会公布 2022 年银行业主要监管指标。商业银行 2022年实现净利润 2.3 万亿，同比增长 5.44%；平均资本利润率 9.33%，同比下降0.31pct；净息差 1.91%，环比下降 3BP；年末不良率 1.63%，环比下降 3BP，拨备覆盖率 205.85%，环比提高 0.31pct。具体点评如下：
净利润增速环比提升，预计主要受益于拨备反哺。 2022 年商业银行实现净利润2.3 万亿，同比增 5.44%，增速较 3Q22 提升 4.21pct，预计主要受益于资产质量向好情况下信用成本的下降。从收入端来看:（1）年末商业银行总资产同比增10.82%，环比略微放缓； 2022 年净息差 1.91%，环比下降 3BP，预计量难补价、净利息收入仍偏弱。（2） 2022 年非息收入占比为 18.8%，同比下降 1.01pct，非息收入受理财赎回潮、债市波动的影响较大。从不良指标来看，资产质量稳中向好，预计净利润增速环比提升主要贡献来自拨备反哺。
非上市农商行盈利回暖，预计信用成本改善。 从细分板块来看，国有行、股份行净利润增速稳中略降，同比增速分别为 5.03%、8.76%，环比 3Q22 下降 1.30pct、0.28pct。城商行净利润增速为 6.64%，环比下降 8.97pct，或主要源于息差下行。农商行净利润增速-2.3%，较 3Q22 提升 55.44pct；预计部分非上市农商行在三季度加大风险处置、拨备计提后，四季度信用成本改善；同时，净息差环比逆势提升 4BP。另外，从已公布业绩快报的上市城农商行来看，净利润同比增速均高于行业平均。如江苏银行（+29.45%）、成都银行（+28.2%）、杭州银行（+26.11%）、宁波银行（+15.44%）、苏农银行（+29.4%）、张家港行（+29.5%）、常熟银行（+25.41%）。中小银行业绩持续分化，长三角、成渝等区域优质行更具成长性。
商业银行资产增速维持高位，国有行、城商行扩表速度进一步加快。 2022 年末，商业银行总资产同比增 10.82%，环比略微放缓。从细分行业来看，国有行、城商行总资产增速环比提高 0.23pct、 0.49pct 至 12.9%、 10.69%，扩表速度加快；股份行、农商行总资产增速延续下滑态势，环比分别下降 0.34pct、 0.57pct 至6.88%、 9.44%。扩表速度分化亦反映了四季度信贷投放的政策驱动特征，国有大行、城商行保持较强扩表力度。
商业银行净息差环比继续收窄，农商行环比改善。 商业银行 2022 年净息差为1.91%，环比收窄 3BP，同比收窄 16BP。其中，国有行、股份行、城商行净息差分别为 1.9%、 1.99%、 1.67%，环比收窄 2BP、 2BP、 7BP，农商行净息差环比提升 4BP 至 2.1%。四季度市场化融资需求不足，信贷投放更多为政策驱动，总体定价相对较低；同时，随着存量贷款重定价，前期降息的影响逐步体现；而负债成本偏刚性，降幅较低。展望来看，预计今年一季度重定价冲击后，随着经济复苏、需求回暖，银行净息差有望趋稳。
不良实现“双降”、处置力度较强，细分行业不良率均环比下降。 2022 年末，商业银行不良贷款余额为 2.98 万亿，环比三季度末减少 83 亿；不良贷款率为1.63%，环比下降 3BP，不良实现双降。关注贷款占比 2.25%，环比提高 2BP，同比下降 6BP，资产质量指标总体稳定。拨备覆盖率环比略微提升 0.31pct 至205.85%，行业风险抵补能力提升。据银保监会数据， 2022 年银行业金融机构累计处置不良资产 3.1 万亿元，保持较强处置力度。从细分板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行年末不良贷款率分别为 1.31%、 1.32%、 1.85%、 3.22%，环比下降 1BP、 2BP、 4BP、 7BP。结合上市银行表现，非上市农商行不良压力相对较大，但随着政策支持力度加码，环比有所改善；国股行、城商行资产质量稳中向好。
投资策略： 从监管数据和已公布上市行业绩快报来看， 2022 年商业银行盈利增速改善，资产质量表现平稳。展望后续，随着经济复苏，重点领域政策持续宽松，企业、居民端市场化融资需求改善，商业银行经营环境、风险预期有望持续改善。当前板块估值仍处历史低位， 4Q22 机构持仓仅微幅提升，估值修复空间较大。重点推荐：（ 1）稳地产政策加码缓释资产质量压力，消费信贷和财富管理业务回暖催化估值回升：招商银行、平安银行；（ 2）江浙区域优质中小银行，成长性持续凸显：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行。
风险提示： 稳增长政策不及预期导致经济失速下行、地产融资政策或销售恢复不及预期导致房企资金链断裂触发表内表外信用风险等。