事件： 3 月 15 日， 国联证券发布公告，公司控股股东无锡市国联发展（集团）有限公司通过司法拍卖竞得泛海控股股份有限公司持有的民生证券股份有限公司 3.47 亿股（约占民生证券总股本的 30.3%），成交价格 91.05 亿元。
民生证券是稀缺的未上市优质标的。 整体看，民生证券虽然是一家中型券商，并带有一定的地域色彩，但整体资质不俗，是目前较为稀缺的未上市优质券商标的。
点评。
1.由国联集团进行竞拍而非国联证券。 一方面，预计国联证券短期资金不足以同时覆盖两次收购。另一方面，与无锡市政府贯彻落实长三角一体化发展战略规划有关。
2.本次竞拍成交价对应估值较高。 本次国联集团竞得民生证券成交价对应 P/B 接近 1.97 倍。 国联集团以较高估值入主民生证券显示集团并非简单的财务性投资，有效提升集团整体市场竞争力和行业影响力才是其长远目标。
3.投行业务应是未来整合的重点。 近年来民生证券投行业务的行业地位快速提升，收入排名已跃升至行业前列，且项目储备梯次完备，后劲依然十分强劲。未来国联证券与民生证券在投行业务领域加强整合将显著提高投行业务总量，进一步巩固投行业务的行业优势地位，并在全面注册制下为其他各业务条线提供机构客户协同业务增量。
4.其他业务整合的空间同样较大。 双方在财富管理、资管、投资等其他业务领域整合的前景值得期待。
5.证券公司的并购整合仍将以“个案”为主。 以稳为主，强化金融体系监管，守住不发生系统性金融风险底线，是证券行业当前不具备大规模并购重组环境的主因，预计行业内的整合在未来较长一段时期内仍将以“个案”的形势演绎。
风险提示： 1.监管对于证券公司并购的核准具有不确定性； 2.未来业务整合的进度及效果具有不确定性。