投资要点
行业资产质量稳健性继续好于预期, 不良和关注类占比均环比下行。 加回核销的不良净生成保持在 0.80%的低位。 3 季度银行业不良率环比下行 1bp 至 1.66%,各板块变动与整体变动基本一致。关注类贷款占比环比继续下行 4bp 至 2.23%,下行幅度高于不良率至历史最优水平。3季度全银行业测算的单季年化不良净生成率环比有小幅上行 7bp 至 0.80%,总体仍在低位。行业整体风险抵补能力高位夯实,城商行边际改善幅度最大,国股行拨备覆盖率总体维持稳定。 上市银行不良指标优于整个行业。
行业净息差三季度环比保持平稳, 考虑重定价的时间分布和 9 月份存款利率的下调,预计四季度息差总体平稳/下降幅度收窄。3 季度行业净息差 1.94%, 环比保持稳定。其中板块间息差延续分化趋势,大行息差仍有一定承压,不过降幅已经边际收窄,股份行、农商行息差则总体保持平稳,城商行逆势上升。大行由于负债端成本上升快于资产端定价,因而息差环比微降。 净息差展望: 明年上半年行业息差迎来重定价压力,但个股间存在分化。短期贷款占比高的银行在 22 年率先迎来贷款定价拐点,中长期占比高的银行大部分在明年上半年迎来拐点。1、对公短期贷款看 1 年期 LPR 下调情况;只要 1 年期 LPR 后续不变,短期贷款占比越高,重定价越快完成。这类银行对应的主要是对公端以中小企业为主的银行;贷款久期短、重定价周期短,预计大部分将在 22 年完成重定价。2、对公中长期和按揭占比高的银行,在明年上半年重定价承压。 包括对公端基建类占比相对比较高的、以及零售端按揭占比相对较多的银行,在明年上半年将集中迎来重定价压力。
行业三季度资产和信贷增速继续提升, 板块间分化较为明显。国有行是信用扩张的主要支撑,股份行仍面临资产荒的问题,农商行信贷投放则较去年同期有下降。 行业 3 季度单季新增信贷 3.3 万亿,与去年同期基本持平,其中国有行新增信贷 2.6 万亿、同比多增 7288 亿,是信用扩张的主要抓手。股份行则仍面临从去年 3 季度以来的资产荒问题,今年3 季度信贷同比增速略有回升 0.1 个百分点至 7.6%。农商行信贷投放则较去年同期有下降。预计受到大行下沉的影响,农商行三季度贷款投放仅为 2853 亿元,贷款同比增速也放缓至 11.4%,下降到了历史最低水平。
2022 年前三季度商业银行净利润同比增 1.24%,增速较 2 季度有所放缓, 主要是受农商行同比利润大幅下降影响, 而城商行板块同比增速较高、较为亮眼,板块间差异进一步加大。国有行、股份行、城商行分别同比增 6.3%、9.1%、15.6%,其中国有行和股份行净利润增速较二季度基本保持稳定,城商行板块前三季度净利润同比增 10.3 个百分点,表现靓丽。而农商行同比-57.73%,预计一方面由于大行下沉下农商行面临较大的经营压力,同时 8 月 26 日,辽阳农商行、辽宁太子河村镇银行进入破产程序,体现出农村金融机构在经济下行的背景下抗风险能力较弱,面临一定的信用风险,因此对利润也有一定负面影响。农商行板块内部经营分化加大。
三季度银行发行资本债大幅加速,资本充足水平有所提高,达到了历史较高水平。2022 年 9 月底商业银行(不含外国银行分行)核心一级资本充足率,一级资本充足率和资本充足率分别为 10.64%,12.21%,15.09%,环比 2 季度分别上升 12bp,13bp,29bp。2022 年下半年发债规模迅速增加,整个三季度发行二级资本债达到 2576 亿元,有效补充了银行的资本。再加上二季度的分红期已经过去,因此行业整体资本充足水平有所提高,维持在历史较高水平。
投资建议:收入确定性维度,重点推荐宁波银行和苏州银行。综合看,营收有较高确定性的标的,有三个特征:1、资产端定价角度,贷款久期短的,明年重定价压力小。2、资产端投放有抓手的,对公项目的储备、零售端的投放有抓手。3、负债端的逻辑,能够抓住核心企业沉淀活期存款的。 综合资产负债端角度看,我们评估收入端增长确定性最强的仍是城商行板块。重点推荐宁波银行和苏州银行;同时看好成都、 江苏、南京和常熟银行。 明年的第二条选股主线是地产有回暖,可以关注招行、平安、兴业银行。
风险提示事件:经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。