投资要点
核心观点
重申观点：建筑央国企成长端、业绩端、回报端多维指标向好，国企改革提速叠加估值体系重塑强催化， 价值重估有望持续带动估值修复。
本周观点： 领导人访俄有望催化“一带一路”行情， 建议关注在俄乌有较多项目业绩的建筑央企； 新一轮国企改革深化提升，土地财政走向股权财政， 继续建议重点关注低估值绩优央国企及建筑央企旗下低估值、高成长上市公司。
本周关注
1） 领导人访俄有望催化“一带一路”行情，关注在俄乌有较多项目业绩积累低估值建筑央企
外交部表示，最高领导人下周访俄是为和平而去，推动乌克兰危机停火止战。 建筑央企在帮助解决乌克兰危机和提供基建援助方面发挥重要作用。 中国交建、中国中铁、中国中冶、中国铁建、中国电建、中国能建、中国化学等建筑央企在俄乌项目经验丰富。 建议关注在俄罗斯乌克兰有项目经验的建筑央企。重点推荐：中国交建、中国中铁、中国中冶、中国铁建、华电重工，重点关注： 中铁工业、中国化学，推荐：中国能建、 中国电建。
2） 土地财政走向股权财政， 叠加新一轮国企改革深化提升， 继续建议重点关注低估值绩优央国企。
当前房地产长周期回落，土地财政收入持续衰减， 2022 年，国有土地使用权出让金收入 6.69 万亿元，同比下降 21.33%。 2021 年，全国国有企业资产总额 308.3 万亿元， 2016-2022 年 CAGR+18.54%， 财政贡献潜力巨大，有望通过盘活国有股权资产增加财政收入。 根据《国企改革向纵深推进》， 在新一轮国企改革深化提升行动中，国企核心竞争力、核心功能有望得到增强，重点关注低估值绩优国企。 重点推荐：中国交建、中国中铁、安徽建工； 重点关注：中铁工业、中国建筑国际。
重点标的
重点推荐：中国交建（ 0.81xPB）： 全球头部基建承包商（ 13-21 年海外新签占比约20%）， 发布股权激励案锚定业绩目标，分拆设计资产借壳祁连山上市，全面布局海风、光伏新能源业务，三峡旗下中水电划转中交集团、注入股份可期。
重点推荐：中国中铁（ 0.77xPB）。 营收、利润、新签高增速，拓展新兴领域、股权激励激发动能。 2022 年，公司新签合同额 3.0 万亿元，同比增加 11.1%； 22Q1-3，营业收入和归母净利润分别 8481.8/230.2 亿元，同比分别增加 10.5%/11.5%。
重点推荐：中国中冶（ 0.95xPB）。 冶金建设龙头，工程总包业绩稳健，资源开发贡献利润新增量。 公司海外拥有镍、钴、铜、锌、铅有色矿产， 23 年疫后复苏价格弹性大。 21 年资源板块净利润 18.2 亿元占公司净利润 16%；受 23 年疫后复苏驱动，铜等有色品种价格有望进入上行期；旗下阿富汗世界级铜矿建设重启可期。
重点推荐：华电重工（ 23 年业绩对应 19.3xPE， 2.52xPB）： 聚焦海风一体化&火电工程及装备，订单有望提速。 公司与华电新能新疆木垒新能源有限公司签署 60万千瓦风力发电塔筒设备采购协议，合同金额 3.07 亿元。 签订华电达茂旗新能源工程示范项目制氢站部分合同， 合同金额 3.4 亿元。 3 月 15 日，金山股份披露投资公告称，拟与关联方华电科工（华电重工大股东）共同投资 2.78 亿元，建设 25MW风电离网制氢一体化项目。 21-24 年业绩 CAGR+26%。
重点推荐：安徽建工（ 23 年业绩对应 6.4xPE， 1.25xPB）： 传统水利劲旅:19-22年，水利工程新签由 23 亿元增至 60 亿元， CAGR+37%。 23 年省内水利投资有望超 500 亿元，力度较 22 年不减。低估值&资本运作需求强： 22 年累计新签 1327亿元，同比高增 75%。
重点关注：中铁工业（ 1.07xPB）： 盾构机龙头制造商，新兴市场拓展增长曲线。
22Q1-3 ， 营 业 收 入 / 归 母 净 利 润 分 别 203.32/14.78 亿 元 ， 同 比 分 别 增 加1.12%/0.44%。布局拓展盾构机/TBM 增长曲线， 22 年隧道施工装备业务新签合同额 144.20 亿元，同比增加 12.03%， 提前布局海风市场
重点关注：中国建筑国际（ 0.87× PB）。 中海集团旗下综合型建筑及基建投资企业。22H1，公司营业总收入 538.11 亿港元，同比高增 48.0%， 其中建筑工程合约营收同比高增 118%。借助科技优势拓展特色总承包业务， 有望长期受益 MiC 技术优势。投资项目组合向短周期偏重，预计资金周转持续向好。
推荐：中国能建（ 23 年业绩对应 10.5xPE， 1.17xPB）： 火全球火电工程建设龙头，发力新能源投建营、积极布局压缩空气储能&氢能。 22 年，公司新签合同额 1.0 万亿元，同比高增 20.2%， 公司分拆子公司葛洲坝重组上市,葛洲坝 21 年水利业务营收 126.9 亿元，同比高长 35.24%。
推荐：中国铁建（ 23 年业绩对应 3.8× PE， 0.61× PB）： 基建工程承包龙头，稳增长主力军。战略重塑： 加快布局绿色环保、城市运营等领域， 22H1，公司累计新签合同额 1.3 万亿元，同比高增 26%， 发行 Reits，旗下公路资产价值有望重估，23年业绩对应当前估值仅 4.0xPE。较相近体量建筑央企 22年 PE加权均值低 25%。
板块跟踪
【基建市政】： 23M1-3，新增地方专项债发行规模累计 10959.69 亿元，共有 64.9%新增专项债额度投向基建类项目。
政策方面： 3 月 5 日，国务院《2023 年国民经济和社会发展计划草案》指出，要积极扩大有效投资。 2023 年拟安排中央预算内投资 6800 亿元。推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)常态化发行。同时持续推进重大基础设施建设。推动川藏铁路、沿江沿海高铁、国家水网等重大项目建设，加快重大引调水、防洪减灾、西部陆海新通道、小洋山北侧集装箱码头开发建设。加快 5G、人工智能、大数据、物联网、工业互联网等新型基础设施建设。
专项债方面： 3 月 1-17 日，新发行及拟发行地方专项债 2580.28 亿元，交通基础设 施 / 市 政 和 产 业 园 区 基 础 设 施 / 保 障 性 安 居 工 程 占 比 分 别29.09%/21.91%/18.04%， 基建类占比 63.20%。
【专业工程】：
火电投资上行、核准装机再提速，灵活性改造迎景气区间。 2023 年 3 月 1 日-17日，全国新核准火电装机 1.35GW。 2022 年核准火电装机容量达 82.5GW，同比增速达 343.5%；其中 22Q1/Q2/Q3/Q4 装机分别 8.6/16.3/25.5/32.1GW， 23M1/M2核准分别 5.0/8.6GW； 2022 年，国内火电电源基本建设投资达 909 亿元，同比高增 28%。 火电灵活性改造招标和开工提速。 根据各公司招标网站公告统计， 2022年，华电集团、华能集团和大唐集团火电灵活性改造招标规模达 33.5GW（仅统计公布招标规模的项目）；截至 3 月 11 日， 2023 年三家公司合计招标规模 3.4GW。
海风工程政策迎来密集期，核准放量趋势持续。 23M1 海上风电核准装机量达1.7GW，延续 22Q4 核准放量趋势。据北极星风力发电网统计，截至 2023 年初，中国已实现全容量并网投产海上风场共 114 座，涵盖海上风机近 5,700 台，累计装机量达 28.6GW；“十四五”期间各省海上风电规划装机合计约 100GW。我们认为政策支持叠加规划催动，海上风电工程仍有较大成长空间，板块景气度将持续上升。
【地产链】： 多地房地产政策分类放松，居民端信贷数据修复，地产转暖动能加强。关注装配式建筑设计龙头—华阳国际、第三方评估领军企业—深圳瑞捷。
销售端： 30 大中城市商品房成交面积周环比-3.4%、同比+34.2%。 1）新房方面，23 年第 10 周（ 3 月 6 日-3 月 12 日）， 30 大中城市商品房成交面积为 330.43 万平方米，环比-3.4%、同比+34.2%。 2）二手房方面， 23 年第 10 周，全国二手房出售挂牌量指数为 51.99，环比-5.6%，同比-29.0%。
拿地端： 房企拿地同比下降-15.03%。 第 10 周供应土地规划建筑面积环比+1.78%/同比-15.03%。 23 年第 10 周， 100 大中城市当周供应土地规划建筑面积 3846.70万平方米，环比+1.78%，同比-15.03%（去年同期当周供应土地面积 4527.30 万平方米。
行情回顾：建筑板块整体跑赢大盘
本周（ 3.13-3.17）申万建筑指数单周涨幅 5.5%，列申万 32 个一级行业中列第 2位，上证指数单周涨幅 0.6%。细分三级行业方面：国际工程承包涨幅最大，上涨20.1%。
【个股行情】： 北方国际（ +54.00%）、龙建股份（ +29.40%）、中国中铁（ +19.44%）
【活跃度&估值】： 本周（ 3.13-3.17）建筑板块日均交易量 332 亿元，较上周日均值 283 亿增加 49 亿元。截至 3 月 17 日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM10.6 倍、市净率 1.00，对应 10 年历史估值分位数分别为 43%、 32%，处于估值修复、底部回升阶段。
高频跟踪： 本周专项债发行量上升，住宅用地供应同比下降，钢材价格环比下降
【资金】： 本周城投债发行额 2005.56 亿元，增加 15 只专项债
【土地供应】： 本周大中城市累供应土地建面/纯住宅建面同比-6%/-49%。
【原材料】： 沥青库存周环比上升，中板库存下降
风险提示：疫情反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期