投资要点:
市场表现: ( 1)食品饮料板块: 本周食品饮料板块较上周收盘上升1.83%,较上证综指高1.51pct,较沪深300高1.48pct。( 2)细分板块: 除啤酒板块,各细分板块悉数上涨,软饮料、食品加工和乳品板块涨幅居前,分别为3.65%、 3.08%和2.41%。( 3)个股方面: 白酒板块顺鑫农业、金种子酒和古井贡酒股份涨幅居前,分别上涨10.6%、 5.5%和5.1%。伊力特、山西汾酒和酒鬼酒跌幅居前分别下跌2.7%、 2.0%和1.3%。非白酒板块中ST通葡涨幅居前,达7.2%。燕京啤酒跌幅居前,达4.5%。饮料乳品板块李子园涨幅居前,达15.0%,皇氏集团下跌4.4%,跌幅靠前。调味发酵品板块仲景食品涨幅居前,达12.5%。梅花生物跌幅居前,达1.7%。休闲食品板块桃李面包涨幅居前,达15.0%。绝味食品跌幅居前,达5.1%。食品加工板块汤臣倍健涨幅为12.0%,涨幅居前。龙大美食跌幅为2.8%,跌幅居前。
白酒观点: 疫情政策优化,关注消费复苏。从整体消费来看, 上周官方发布疫情优化政策20条后,消费行业回暖。 基于我们此前报告中对消费判断“疫情为核心变量”,我们认为这将成为整体消费的底部驱动,长期看好。 白酒行业方面, 必须确认的是,短期仍处于行业底部,回暖仍需时日,股价修复主要来自估值并非基本面,但我们长期看好。 受到此前疫情影响,短期行业动销表现仍弱,行业库存相比往年同期略高,部分龙头批价略有波动。 具体来看, 三大高端方面,贵州茅台回款进度预计95%左右,发货进度90%+,渠道库存预计半个月,整体表现平稳。五粮液、泸州老窖受到新年打款压力的影响,短期去库存背景下,批价略有松动,但影响相对有限,两家企业打款基本接近完成或已经完成,渠道库存五粮液1个月 左右,泸州老窖1.5个月左右。 其他酒企方面, 次高端影响相对较大,舍得、酒鬼酒、水井坊多数地区2-3个月库存,但部分地区三季度有所回暖;地产名酒库存相对合理,山西汾酒、古井贡、洋河库存相对良性。
非白酒食饮观点: 关注零食、预制菜行业。 相比白酒,部分食品龙头、细分板块存在较为确定性向上机遇,且仍存较大预期差,我们继续看好零食、预制菜等确定性板块。
( 1)零食龙头迎变革持续看好。 目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革,导致白牌以及渠道型龙头占尽先机,行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中,我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革,逐步打开渠道空间,持续看好。( 2)关注预制菜长期趋势。 短期受益疫情修复,餐饮B端渠道逐步恢复,同时点状疫情同样利好C端表现;长期来看因便利性、标准化刚需、地域保护(较远区域需重新建厂建渠道),结合冷链物流运力提升, B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落, C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业,目前仍处初期,重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等
投资建议: 重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等;重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。
风险提示: 疫情影响;原材料价格的影响;竞争加剧的影响;消费需求的影响