投资要点
【核心组合】中航西飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中航高科、西部超导、 中国船舶
【重点股池】 洪都航空、振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、派克新材、航宇科技、高德红外、大立科技、铂力特、 睿创微纳、 航天彩虹、亚星锚链、 中国海防、新兴装备、广联航空
【上周报告】【船舶行业】 1-10 月利润同比增长 24%，趋势向上
【本周观点】（ 1） 船舶行业趋势向上： 我国船舶制造行业 1-10 月造船完工量同比下降 4%，新接订单量同比下降 39%， 手持订单量同比增长 7%； 1-10 月，我国三大造船指标分别占世界总量的约 50%， 我国船舶制造企业实现利润总额37.5 亿元，同比增长 24%； 行业量价齐升，进入中期景气上升期，供不应求致船价上涨， 成长空间大， 龙头企业有望显著受益。 （ 2） 年初以来军工“内生+外延， 内需+外贸， 军品+民品”逻辑持续加强， 2021 年报及 2022 三季报持续验证行业高景气： 81 家公司 2021 年营收/净利润分别增长 16%/31%， 2022 前三季度分别增长 13%/14%。 （ 3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。 年初至今申万国防指数累计下跌 22%，当前整体 PE-TTM 为 53 倍，处于过去十年历史的 8.2%分位，中长期配置价值凸显。
【核心观点】国防军工 12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。（ 1） “百年变局”下， 国防军工“内生”增长趋势强劲， “规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下， 企业运行效率也将持续提升。（ 2） “外延”增长方向明确： 国家推动国企改革， 要求“激发国有企业活力”、 “提高国有资本效率”， 未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。（ 3） “民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力： 中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。 （ 4） 伴随产业链产能扩张，行业将从“看产能”进入“看管理”阶段： 产业议价权逐渐向下游移动，长期战略性看多主机厂，短期以事件为导向； 同时明年将进入“十四五”第三年“时间过半、 任务过半”的梳理阶段，当下密切关注航天装备、陆军产业链等。
建议加配国防军工， 看好导弹/信息化/航发/军机子行业， 军机 “十四五”复合增速约 22%。 航发受益于“维保+换发”、 “十四五”复合增速约 26%。 导弹受益于“战略储备+耗材属性”， 信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”， 增速更高。
1)主机厂： 中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、 中国船舶、 内蒙一机。
2)核心配套/原材料： 航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。
3)导弹及信息化： 紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、 霍莱沃、 高德红外、大立科技、中国海防。
风险提示： 1）股权激励、资产证券化节奏低于预期 2）重要产品交付不及预期