投资建议
Q4美国终端零售需求保持快增、铺货需求减弱；中游印度库存仍维持低位运行；9月中旬来培育裸钻全球报价企稳，供需格局回归理性；板块利空出尽。12月推荐：1）Q4培育钻业务望有所进展的中国黄金；2）技术硬核、最后王者，大股东增持计划实施完毕、关注股权激励落地进度中兵红箭。
大盘：10月淘系+抖音+京东销售额38～41亿元、+0.2%～+7.5%
10月淘系+抖音+京东（黄金首饰+钻石首饰+K金+人工宝石）销售额38-41亿元、+0.2%～+7.5%，增速环比放缓。1）淘系20亿元、+8%、较9月放缓；2）抖音5.6-8.3亿元，同比下滑45%～下滑18%；3）京东13亿元、+34%，较9月环比增长提速。10月抖音销售额占淘系+京东的17%-26%。
培育钻：线上持续提速增长，婚庆需求先行
10月淘系+京东销售额0.94亿元、+81%、较3Q22的+119%放缓。淘系0.91亿元、+79%，较3Q22的+111%放缓；京东227万元、+199%。10月京东销售额占淘系的2%。重点品牌：1）小白光：10月淘系/京东销售额223/24万元，1克拉F/G色裸钻1.6-2万元，抖音10月销售额250-500万元。2）凯丽希：10月淘系/京东销售额100/1.3万元，1克拉D/VS1裸钻定价2.7万元。3）DiamondFoundry：10月淘系销售额50万元，1克拉裸钻定价1.5-2.5万元。4）豫园股份露璨：10月淘系销售额8万元，1克拉D/VS裸钻定价1.5-1.6万元，抖音10月销售额100-250万元。5）曼卡龙慕璨：10月淘系销售额38万元、1克拉D-G色/VS裸钻2.5-3.2万元。6）国机精工黛诺：10月淘系销售额16万元，1克拉D/VS圆钻戒3.3万元。
天然钻：疫情反复压制消费
10月淘系销售额1.7亿元，-27%，环比降幅收窄。重点品牌：1）DR0.1亿元、-72%。2）Ido182万元、-88%。3）克徕帝852万元、-10%。4）Debeers168万元、+87%。5）曼卡龙52万元，-104%。
培育裸钻/天然钻批发价跟踪
全球培育钻价格延续自9月中旬以来总体企稳态势，10月下旬以来1克拉HTHP均价连续4周回升、累计涨5%，11月截至24日CVD大钻、CVD及HTHP小钻价格均有回升。IDEX成品钻价格指数连续9个月下跌、10月/11月截至24日累计跌2%/2.4%，11月以来降幅扩大。
黄金：10月淘系增速放缓，头部品牌格局稳定
10月淘系销售额12亿元、+18%、增速放缓。周大福/周生生/周大生稳定前五。11月截至23日上金所黄金现货价涨4%，主要系美国通胀预期升温。
风险提示
培育钻石：数据准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。
黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。