事件：美团22Q3实现营业收入626亿元，yoy+28.2%，高于彭博一致预期0.4%。22Q3经调整溢利净额为35.3亿元，高于彭博一致预期321%，由去年同期-55.27亿元实现扭亏为盈，并实现环比的显著提升（qoq+71.4%）。截止2022年9月30日的12个月内交易用户数为6.87亿人次，yoy+2.9%，qoq+0.4%，环比增加240万人次。
核心本地商业运营效率持续改善，中长期盈利能力持续向上
核心本地商业分部包括餐饮外卖和到店、酒店及旅游分部，以及美团闪购、民宿及交通票务。收入端，本季度核心本地商业实现收入463亿元，yoy+24.6%，qoq+26.0%，餐饮外卖及美团闪购业务的总订单量同比增长16.2%，8月初最高单日订单量超越6000万单。收入拆分来看：1）配送服务收入yoy+30.6%，主要由于餐饮外卖及闪购收入扣减金额同比减少所致；2）佣金收入yoy+21.9%，主要由于餐饮外卖及闪购业务交易笔数及客单价增加，到店、酒店及旅游业务交易金额增加所致；3）营销服务收入yoy+8.0%，主要因在线营销活跃商家数目增加所致，同时抵消了部分因疫情影响导致的服务需求减少的负面影响。
利润端，22Q3核心本地商业经营利润为93亿元，yoy+124.6%，qoq+12.8%；经营利润率为20.1%，yoy+9.0pct，qoq-2.3pct；利润同比大幅增长，除餐饮外卖、团购等交易量提升之外，同时得益于餐饮外卖等业务毛利率改善。我们认为美团核心本地商业在Q3疫情好转下实现增长的修复，7、8月到店服务需求迅速反弹，并且实现了运营效率显著、持续的改善，建议关注疫情负面影响消退后带动的单量修复以及经营杠杆撬动下的盈利能力进一步释放。
新业务品牌战略升级，经营亏损持续收窄
新业务板块包括美团优选、美团买菜、餐饮供应链（快驴）、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝、餐厅管理系统及其他新业务。本季度新业务实现收入163亿元，yoy+39.7%，经营亏损略微收窄至67.7亿元（21Q3亏损100.28亿、22Q2亏损67.9亿），22Q3经营亏损率为41.6%，同比收窄44.4pct，主要受益于商品零售服务的经营效率提升与其余新业务控制开支。板块内多业务开展取得明显进展：1）美团优选：优选品牌升级为“明日达超市”，已覆盖3000县市，创新试行行业领先智能分拣系统提升配送体验并以低成本提升配送效率；2）美团买菜：Q3疫情缓和下，UE有积极影响，同时，美团买菜业务品宽、品深持续拓宽，本地及季节性产品供应提升，“本地尖货”项目助力原产地农民送达本地消费者；3）B2B餐饮供应链：公司保持领先地位，在多个城市实现盈亏平衡。
我们认为公司动态调整资源，支持新业务的高质量发展，优化运营提升竞争力，运营效率有望持续改善，在宏观环境回暖后进一步焕发生机与活力。建议后续关注新业务的扭亏情况。
投资建议：根据11月26日Bloomberg一致预期，美团2022-2024年收入预期分别为2215/2870/3573亿元，同比增长23.7%/29.6%/24.5%，净利润（Non-GAAP）分别为-0.49/129.0/287.8亿元；按照11月25日收盘价对应2023、2024年净利润PE分别为59.9X、26.8X。
风险提示：疫情反复、宏观经济下行；本地生活服务需求不及预期；监管政策持续加强；新业务发展不及预期。