核心观点
全球粮食安全形势复杂，种业振兴为国之大者。 1） 1990 年至今为种业全球化时期，大型种企积极扩张，形成寡头垄断格局； 2011 年至今我国种业处于深化改革阶段，确定种业为。 2）主要作物产量分布分大洲来看：全球水稻、小麦种植以亚洲为主，玉米、大豆种植以美洲为主；分国家来看：水稻、小麦种植中国、印度排名前二，合计占比分别超 50%、 30%，玉米种植美国、中国排名前二，合计占比超 50%，大豆巴西、美国排名前二，合计占比超 65%。
3）全球种子品种分布集中，转基因种子占比超一半，玉米、水稻、小麦占据主要地位，合计占比近 70%。 4）国际形势不确定下，农作物进出口政策收紧，粮食安全风险加剧。
我国谷物供应基本自给，粮食行业景气度提升。 1）供需情况： 全球玉米、大豆、小麦、大米 2022/23E 库消比预计分别为 25.6%、 26.9%、 33.9%、 32.6%，玉米、小麦、大米预计产量低于总需求量；我国大豆 2022/23E 库消比预计27.0%，玉米、小麦、大米库消比处于高位，供需相对宽松。 2）价格情况： 受地缘政治冲突、各国粮食出口政策收紧以及极端天气的影响， 全球粮价已上涨至高位；今年国内生猪价格上涨，饲用需求增加，玉米价格预计高位振荡， 大豆供给边际宽松短期价格有所回落， 需持续观察南美丰产程度， 小麦价格短期高位，长期回落可能性较大。
国外生物育种起步早，国内商业化进程加速。 国外转基因育种技术应用成熟，全球转基因作物种植结构稳定，种植面积和种植国不断增加，美国、巴西、阿根廷等前五大种植国转基因应用率均达到 90%，占全球转基因种植面积90%。 我国要保证粮食安全就必须把种子牢牢攥在自己手中，国外经验表明转基因可增产增效，目前我国转基因作物未涉及主要粮食，但相关政策陆续出台，今年 6 月发布转基因品种审定标准，转基因商业化预期逐渐增强。
建议关注：大北农、隆平高科提前布局，转基因性状研发时间长、成本高，具有一定先发优势；荃银高科、登海种业或从与性状公司的合作中受益。 1）大北农已获得 4 个转基因玉米生产应用安全证书，生产应用区域覆盖全国各种植区，其中一个性状品种既抗玉米螟和草地贪夜蛾，也耐草铵膦和草甘膦。 2）隆平高科研发强度为行业前列，已获得 3 个转基因玉米生产应用安全证书，生产应用区域覆盖全国 4 个玉米种植区。 3）荃银高科 2020 年成为先正达中国种业板块重要成员，有望借力渠道资源优势和转基因技术优势。 4）登海种业为国内玉米种子龙头，具有玉米优质品种，已与大北农开展合作，有望受益于转基因商业化。
风险提示： 自然灾害使农产品价格波动风险、病虫害超预期风险、国际形势恶化影响农产品流通风险、品种推广不及预期风险、农业政策扰动风险