投资要点：
行情回顾：11月21日-11月25日间，传媒板块下跌5.13%，同期上证指数上涨0.14%，沪深300指数以及创业板指数分别下跌0.68%和3.36%。传媒排在中信一级行业分类涨跌幅第28名，位于尾部区间。
本周观点：
进口大片引进定档有望缓解电影市场压力。根据猫眼专业版数据显示，2022年11月27日，国内影院营业率下滑至41.96%，已低于3-4月时期的最低点。目前国内电影市场仍面临极大经营压力。在内容端，近期有较多的进口片定档，其中12月1日即将上映《海贼王：红发歌姬》，截至目前猫眼想看人数超66万，12月16日上映《阿凡达：水之道》，猫眼想看人数超84万。我们看好进口大片上映后对观众观影需求的提振作用，尤其是海外超级大片《阿凡达：水之道》的引进上映有望短期缓解放映端目前面临的巨大压力。
游戏市场环比改善，政策压力有望缓解。10月国内游戏市场规模197.68亿元，环比增加4.66%，同比减少18.10%，自5月以后首次实现出现环比增长。其中客户端游戏表现较好，环比增长7.56%，同比增长20.70%；手游市场环比增长3.85%，同比减少27.27%。年内游戏市场受供需两端压制处于短期低点，随着游戏版号的逐步解决以及宏观经济压力减小，国内游戏市场有望在2022年的较低的基数上迎来增长。
根据中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据共同发布《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》显示，国内未成年人防沉迷工作卓有成效，未成年人游戏总时长、消费流水等数据大幅减少，86%以上家长对未成年人防沉迷新规表示满意；同时叠加官媒发布评论肯定游戏产业价值，游戏行业监管政策带来的压力或减轻，估值有望回升。
虚拟现实产业迎来政策性利好。11月1日，工信部等五部委联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，给予虚拟现实产业较高的评价和定位，也制定了3500亿市场规模（硬件、软件与应用）以及2500万台终端销量的发展目标，未来虚拟现实产业的增长空间广阔。在应用端除了目前常见的面向大众消费者的演艺娱乐、体育健身等偏向C端的虚拟现实应用场景之外，《计划》还着重强调了虚拟现实与工业生产、文化旅游、教育培训、商贸创意、残障辅助、智慧城市等偏向B端或G端的应用场景的融合发展，政策的鼓励有望丰富虚拟现实技术应用场景的广度，进一步打开虚拟现实技术在B端与G端领域实现产业融合的增长空间。
当前VR/AR产业正处于硬件新周期，国内外头部厂商持续对终端设备进行研发和迭代升级，终端设备的使用体验不断提升，内容生态也不断丰富。2021年VR/AR已突破了千万台的销量奇点。长远来看，VR/AR/MR作为元宇宙的入口，未来拥有较为广阔的应用空间和发展潜力，值得长期关注。目前VR/AR领域下游应用场景广阔，与传统产业进行深度融合的“虚拟现实/增强现实+”的机会较多，有充分的可挖掘创意空间，并且竞争格局尚未成型，存在较多的破局机会，中长期可关注注重VR/AR应用场景研发的相关公司。
建议关注传媒子版块细分领域的头部公司：完美世界、三七互娱、吉比特、恺英网络、万达电影、光线传媒、分众传媒、昆仑万维。
风险提示：国际政局变化；疫情反复以及病毒变异风险；宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动