[研报PDF] 食品饮料行业周报:备货将启遇到疫情反复,短期市场博弈增加,继续看长做长

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  外部环境多变,短期市场博弈情绪提升。 在前期周观点中我们提到短期外部环境的两个矛盾,即“场景恢复和短期新增病例增加、整体管控优化和各地方执行上的偏差”。 适逢流行病爆发的冬季,中高风险地区增加、新增病例人数快速攀升,各地方进一步强化对疫情的管控,使得复苏兑现较为曲折。近期白酒企业即将开启春节备货,在封控趋严、动销停滞的背景下厂商之间打款博弈也随之加强。市场也因外部环境变化调整预期、更加博弈。

  头部品牌回款无忧,但需要加强对于价盘的管控,中小品牌或存分化。

  名优品牌能够收到回款的主要原因在于:(1)经过春节以及国庆之后经销商能够实现资金周转、库存不算高,从我们跟踪的渠道来看,库存较去年同期略增 1 个月左右;(2)经销商已经充分认知到名酒经销权的重要性,因为经历过 2012-2015 年行业的调整以及这两年酱酒热快速退潮,经销商认识到名酒是经销商稳定利润的来源,在逆境中经销商会与名酒企业共进退确保名酒经销权;(3)中小品牌的退出为市场腾出空间。

  当下动销差、预期更差,此时需要加强对库存管理和价盘管控,引导经销商对盈利和稳价格的预期对于行业理性发展尤为重要。

  投资策略方面,继续看长做长,积极寻找机会。 短期复苏进程曲折演绎,市场博弈氛围加强,而我们认为复苏终将到来,行业明后年乃至中长期增长预期将修复调整,对于能够穿越周期的白酒、啤酒,能够享受集中度提升的大众品龙头,从中长期维度看都是好的配置机会。重点推荐:(1)白酒,业绩扎实但估值较低标的,如今世缘、 山西汾酒、 五粮液、 洋河股份、 泸州老窖、 贵州茅台等,同时,机构持仓低、调整较多标的,如舍得酒业、 金种子酒、 伊力特、 酒鬼酒、 顺鑫农业、 水井坊等重点关注;(2)啤酒,高端化逻辑仍在延续,板块具有强阿尔法,推荐燕京啤酒、 青岛啤酒、 重庆啤酒、 华润啤酒;(3)大众品困境反转逻辑正在演绎,重点推荐供给端出清、复苏弹性大的餐饮供应链标的,如重点推荐绝味食品、 天润乳业、 千味央厨、 立高食品、 海天味业、 千禾味业、 盐津铺子等,建议关注甘源食品、 劲仔食品。

  风险提示: 疫情影响可能反复;需求恢复不够强劲;食品安全问题等。

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