要点
能源转型和地缘政治背景下，传统能源有望迎来价值重估。传统能源在我国能源变革时代依然拥有不可取代的地位，在能源结构加速转型背景下，传统能源资本开支不足，中长期看以原油为代表的传统能源供给收缩，景气度有望维持。2022年俄乌冲突开始以来，全球地缘政治局势持续紧张，油价中枢大幅上行，短期来看，美联储加息预期下原油需求承压，但 OPEC+减产计划维持了原油市场的供需均衡，2023 年油价有望维持高位。天然气是清洁的化石能源，是“碳中和”目标下重要的过渡能源，“十四五”期间我国天然气产销量有望持续增长。今年以来，地缘政治驱动全球天然气贸易格局明显变化，俄气退出欧洲，欧洲 LNG进口量大增，但 LNG 进口设施不足的隐患仍存，欧洲天然气或将高价运行。
新能源发展步伐加快，关注 EVA、POE、纯碱、隔膜等新能源材料。我国煤炭用于燃烧发电的比例较高，燃煤发电是碳排放的主要来源，替代煤炭直接燃烧和煤炭发电，是我国实现碳达峰碳中和的必经之路。“双碳”目标下，我国可再生能源规模化发展步伐加快，（1）光伏装机量快速增长，EVA 需求有望大幅增长；（2）光伏玻璃需求集中释放，拉动上游纯碱需求增长；（3）POE 光伏需求快速增长，国产替代有望突破。锂电方面，隔膜行业市场集中度不断提升，龙头效应显著。锂电四大材料中隔膜技术门槛最高，扩产周期长，盈利能力也最强，未来 4 年头部企业盈利将持续释放。
地缘政治冲突加剧，欧洲天然气紧缺，关注欧洲化工品和化肥农药等主线。天然气对欧洲化工品生产至关重要，天然气短缺将对化工产品生产造成双重打击，一为生产过程将缺乏足够的能源，二为产品的制造将缺乏关键原料，欧洲化工品产能占比较大的板块或将迎供给紧张，建议关注欧洲产能占比较大的维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂等板块。同时，俄乌地缘政治冲突也直接导致了对俄罗斯、乌克兰两国粮食种植、生产、出口的限制，进而推升了以粮食为代表的农产品价格。在高粮价背景下，农户种植意愿提升，对应农资产品需求加大，化肥及农药等将维持较高景气。
国产替代亟需加速，重点关注半导体材料和 OLED 有机材料板块。对于半导体材料而言，美国芯片法案虽然加剧了对于中国大陆先进制程领域的限制，但是中国大陆目前在成熟制程相关半导体材料板块已取得了较为显著的进步。国产半导体材料企业发展与大陆晶圆代工厂建设进度相匹配，将进一步加速国产半导体材料替代进程。对于 OLED 有机材料而言，伴随国产面板厂 OLED 生产线的产能建设和良率提升，我国将成全球最大 OLED 面板供应商。经过数年持续的研发投入，国产企业终于在 OLED 终端材料方面打破了国外垄断，在 OLED 面板出货量快速提升的预期下，国产 OLED 有机材料也将迎来大规模放量。
投资建议：（1）能源结构加速转型，传统能源有望迎来价值重估，新能源步入发展快车道，传统能源建议关注原油、天然气等油气资产，新能源建议关注 EVA、POE、纯碱、隔膜、电解液、钠电材料等细分领域；（2）欧洲能源危机背景下，关注欧洲产能占比较大的化工产品，建议关注维生素、聚氨酯、抗老化助剂等子行业；（3）高粮价背景下农化行业将维持高景气，建议关注磷肥及磷化工、钾肥、农药等子行业；（4）国产替代加速预期下，建议关注半导体材料、OLED有机材料等子行业。
风险分析：下游需求恢复不及预期，化工产品及原料价格波动，安全环保风险，汇率波动风险。