潜望式镜头有望重获手机厂商青睐。潜望式镜头别称“内变焦”镜头，是指光学变焦在机身内部完成。该镜头借鉴了潜望镜上对光的传播线路的改变，让手机相机的传感器不用和镜头处在同一水平线上，而是通过反光镜让光路发生折叠后，进入相机传感器中。目前，市场上实现光学变焦的手机，基本都是裁剪式的混合光学变焦，潜望式镜头具有更好的画面解析力，亦能缩小手机长焦镜头的厚度。但受限于其高昂的成本，潜望式镜头渗透率较低。海外大厂有望2023年在新机型上首次引入潜望式镜头，潜望式镜头有望重获手机厂商青睐。
潜望式镜头渗透率提升空间巨大。2019年起，华为推出P30系列手机，这是业内首个采用潜望式镜头结构的智能手机，潜望式镜头开始在各大手机厂商的高端旗舰机型中渗透潜望式结构，全球潜望式镜头出货量达到千万级。根据华经研究院和IDC数据，2019年全球潜望式摄像头出货量为0.13亿颗，渗透率约为0.95%，2022年全球潜望式摄像头出货量有望达到0.68亿颗，渗透率约为5.67%。随着技术成熟及良率上升，潜望式镜头模组成本有望逐年降低，带动潜望式镜头模组向更多机型渗透。
潜望式镜头产业链梳理。（1）零部件构成：潜望式结构的零部件主要包括棱镜模块、镜头、CIS和VCM等。相较于传统的光学镜头解决方案，潜望式镜头新增了棱镜模块，其主要功能是通过与其他组件配合实现光学防抖效果；（2）镜头变化：潜望式结构对透光性要求提升，镜头将向更高规格的全塑和玻塑混合镜头升级；（3）算法要求：由于潜望式结构所需算法的复杂度显著提升，叠加手机厂希望融入自身对场景的理解，以HOVM为代表的部分手机厂从有望从采购第三方算法转向自研算法。此外，潜望式结构模组的装配公差对一致性要求更高，导致二线模组厂难以突破潜望式结构模组的进入壁垒。
投资建议：建议关注：（1）微棱镜供应商：水晶光电、蓝特光学；（2）潜望式镜头设备供应商：赛腾股份等。
风险分析：潜望式镜头渗透率不及预期、产品研发进度不及预期、客户导入进度不及预期、终端需求不及预期风险。