事件：10月银行板块出现较大幅度调整，申万银行指数累计下跌9.77%，跑输沪深300指数1.99个百分点，外资持股比例较高的宁波银行、招商银行领跌。近期，政策暖风频吹，前期压制银行板块表现的相关因素边际向好，带动板块悲观情绪改善。
“稳地产”政策加码。9月下旬开始，监管从供需两侧双管齐下，围绕稳定居民购房需求、拓宽房地产企业融资渠道、保交楼等推出系列政策组合拳，积极促进房地产市场平稳健康发展。特别是11月份以来，“稳地产”政策密集出台，支持民企融资“第二支箭”、“金融十六条”、保函置换预售资金、2000亿保交楼免息再贷款等相继落地，释放了明确的“稳地产”信号。从政策思路来看，政策对房企融资端的支持力度明显加大，“稳地产”政策思路也从前期的保交楼、保项目、稳销售向稳定优质房企融资、保主体倾斜。11月21日易纲行长表示，“房地产业关联很多上下游行业，其良性循环对经济健康发展具有重要意义”，强调了稳地产对稳经济的重要性，也释放出了积极的政策信号。相关政策的出台有望降低房企的流动性风险，缓解银行体系资产质量压力，有助于银行板块的估值修复。
疫情防控政策优化。11月11日，优化疫情防控20条出台，在贯彻“动态清零”总方针基础上，部分疫情防控措施进行了优化调整。近期虽然部分地区疫情出现反复，对市场情绪形成一定扰动。但整体来看，疫情防控政策动态优化大方向不改，有望稳定市场主体预期、提升生产经营效率、提振实体经济融资需求，也有助于银行板块的估值修复。
“稳增长”政策持续发力。11月21日，人民银行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作，重点提及扩大中长期贷款投放，加快形成更多实物工作量，全力推动经济进一步回稳向上，进步释放了宽信用、“稳增长”的政策信号。
投资建议：关注政策助力下板块估值修复机会。短期来看行业基本面或将承压，9月新发放贷款加权平均利率较6月下降7bp，累计同比降幅达66bp，且明年一季度随着贷款重定价完成，资产端定价下行压力将集中释放，预计行业净息差仍将延续下行走势，基本面或仍将承压。但当前影响板块估值的核心因素为资产质量，预计随着疫情防控政策优化、“稳地产”及“稳增长”政策效果逐步显现，银行板块有望迎来估值修复。建议关注前期受地产影响较大的优质股份行及高成长性优质区域行。
风险提示：疫情反复，经济下行压力加大，地产风险持续暴露。