核心观点:白酒择机布局,大众品重点关注
11 月 28 日-12 月 2 日,食品饮料指数涨幅为 7.9%,一级子行业排名第 2,跑赢沪深 300 约 5.4pct,子行业中烘焙食品(+12.5%)、啤酒(+11.2%)、预加工食品(+10.3%)表现相对领先。受到疫情防控政策优化影响,板块涨幅位于市场前列,消费有望迎来复苏局面。白酒企业面临春节备货、动销的不确定性,以及一季度同期高基数问题,短期市场情绪偏弱。虽部分企业面临经营压力,但酒企应会根据市场需求情况制定合理的开门红以及年度目标。目前行业或已至底部,可在复苏阶段择机布局。疫后消费复苏应分两步:首先消费场景放开,再看经济上行消费力提升。前者以销量恢复为主,后者是消费升级的前提。考虑渠道库存调节以及业绩兑现节奏,白酒复苏前期应先布局确定性品种(以高端白酒以及地产酒龙头为主),待消费力回升再布局弹性品种(以次高端白酒为主)。
大众品按照疫后消费复苏逻辑,自上而下可按两条线布局:一是疫后餐饮大概率修复,可布局餐饮链条相关品种,除白酒外,啤酒、调味品、餐饮供应链公司均有望实现反弹;二是疫后客流量恢复,单店营收以及开店速度均有望回暖,开店模式品种受益,典型标的绝味食品。大众品自下而上仍有机会。一是休闲零食出现新渠道模式,零食折扣店近期兴起并且快速发展,带动零食企业铺货增长。其中受益品种:甘源食品、盐津铺子。二是中炬高新短期具备股东结构优化预期;长期可看行业复苏公司重回正常经营轨道带来业绩改善。三是嘉必优四点推荐逻辑未变(新国标落地、海外市场扩张、化妆品领域发展、合成生物学应用),当前已进入新国标逻辑兑现阶段,后续成长性良好,可重点关注。
推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优
(1)贵州茅台:三季度业绩基本符合预告,公司以 i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽,未来将深化改革进程,公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。(2)山西汾酒:三季度业绩如期增长,全年营销工作以稳为主,回款顺畅,库存低位,预计下半年营收环比提速,全年目标不变。(3)中炬高新:公司在疫情背景下调整渠道秩序,一方面保证渠道合理库存;另一方面持续进行渠道精耕,预计 2023 年外部环境转暖后大概率实现双位数增长,股权结构改善后将对股价起到催化作用,目前具有较高布局性价比。(4)嘉必优:四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展,展望后续国际市场开发确定性高,化妆品市场可能取得突破,合成生物学相应产品有望量产,持续看好。
市场表现:食品饮料跑赢大盘
11 月 28 日-12 月 02 日,食品饮料指数涨幅为 7.9%,一级子行业排名第 2,跑赢沪深 300 约 5.4pct,子行业中烘焙食品(+12.5%)、啤酒(+11.2%)、预加工食品(+10.3%)表现相对领先。
风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。