投资要点
市场表现：本周SW交运指数+1.9%，跑输沪深3000.7个百分点。其中物流+3.5%，航运-5.5%，机场+1.6%，公路+0.6%，港口+0.5%，铁路+2.6%，公交+5%，航空+6.4%。板块涨幅前五个股：春秋航空+12.1%、广汇物流+11.5%、韵达股份+9.8%、华夏航空+9%、深圳机场+7.8%；涨幅后五个股：中远海能-24%、招商轮船-12.9%、招商南油-9.9%、三羊马-5.9%、招商公路-4.7%。
行业主要指数变化：航空方面，本周国内航线景气指数环比-1.3%，港澳台航线景气指数环比-1.7%，国际航线景气指数环比-1%；运输量指数有所下降，其中国内线环比-25.1%，国际线环比+8.1%，港澳台航线环比+5.8%；本周国内机票价格显著上涨，国际机票与港澳台机票价格小幅下跌；国内航线客座率为66.1%，环比+0.0%；国际航线客座率为61.9%，环比-1.1%；港澳台航线客座率为54.4%，环比-3.1%。航运方面，BDI运价指数与上周持平，12月4日报收1324点；BDTI报收2220点，较上周下跌274点(-11%)，BCTI报收1806点，较上周上涨36点(+2%)。集运市场指数下跌，CCFI报收1464.8点，下跌6.3%；SCFI报收1171.4点，下跌4.8%。11月25日，中国公路物流运价指数报收于1030.3点，相比于去年同期上涨48点，同比+4.9%。
行业动态：1）C919大型客机获颁生产许可证；2）南航物流启动上市，三大航物流公司有望齐聚A股；3）《企业绿色物流评估指标》行业标准审查会在京召开；4）5个特大和10个大型物流枢纽将在广州落地布局。
重点推荐：
1）招商南油：全球炼油重心东移，成品油跨区运输成为“新常态”，消费旺季欧洲柴油进口需求高涨，而美国炼油厂在政府施压下将减少对欧燃油出口，苏伊士运河以东地区有望成为最大贡献者，成品油轮新增运力放缓，船舶供应减少短时间内难以逆转，公司内外贸兼营静待价值重估。
2）招商轮船：三季度原油运输市场复苏明显，运价加速上行，公司油轮业务三季度扭亏为盈，同时公司在高位落实若干长航次现货租约，全年业绩有望大幅扭亏，此外公司32艘节能环保型VLCC中10艘已经加装脱硫塔，或将享受更高收益。
3）德邦股份：德邦拥有行业领先的网络布局、市场渠道、服务体验和精益管理经验，是快运行业内兼具品牌与盈利能力的优质资产，22年7月京东物流完成对德邦的收购，网络效率有机会进一步得以提升。我们看好公司在行业格局改善的大环境下，凭借网络优势和精细化成本管控，进一步修复盈利水平。
3）顺丰控股：当前公司业务量稳步修复，差异化竞争力和精益化成本管控在毛利端持续兑现。短期看好旺季22Q4业务量实现突破，成本管控成果进一步巩固；中长期看好鄂州花湖机场助力业务量增长，嘉里物流成为新的增长曲线。
风险提示：1）宏观经济波动；2）全球疫情反复风险；3）汇率大幅贬值等。