投资建议：建议关注低估值高股息且基本面较为扎实的建设银行、农业银行，同时波动中逢低布局弹性较大的优质龙头招商银行。后续若经济数据不及预期的情况下，银行股的防御作用仍在。行情回顾：本周2022.11.28-12.2，覆盖的H股银行算术平均-0.2%，恒生指数+6.3%，跑输6.5pct。涨幅前三包括招商银行、东亚银行和汇丰银行。覆盖的34家A股银行算术平均-0.3%，沪深300+2.5%，上证综指+1.8%，分别跑输2.8pct和2.1pct。其中股份制银行(+0.8%）和城商行(-0.3%)平均涨幅超过行业平均涨幅，国有大行和农商行平均涨幅分别为-1.3%和-0.8%。USDCNY从7.1999至7.0500。
南北向资金监测：11.24-30南向H股持股增加最多的是农业银行、中国银行、建设银行，持股减少最多的是中国工商银行、中信银行和光大银行。上周北向A股持股增加最多的是农业银行、沪农银行、平安银行，持股减少最多的是邮储银行、兴业银行和浙商银行。宏观及行业重点回顾
本周（11.28-12.02）逆回购力度加大，净投放2940亿元。考虑到下周将开始释放降准资金5000亿，逆回购到期3170亿，无MLF到期，财政对资金面利多，下周流动性大概率保持合理充裕。各期限同业存单到期收益率均有上行，与SHIBOR基本一致。同业存单以及发行量较上周减少2875亿元。10年期国债收益率基本稳定周度均值在2.87%，1年期国债收益率上行9bp至2.16%，因此利差收窄。
工业企业利润累计同比(-3.0%)和当月同比(-8.6%)增速降幅均有扩大。工业企业营收累计同比(+7.6%)和当月同比(+2.7%)均边际走弱。营收利润率22H2以来不断走弱10月有所企稳至6.24%，资产负债率连续4个月企稳在56.8%。
10月利润同比，上游行业负增，中游行业除电力热力保持高增速以外，其他子行业利润增速均有改善，下游行业利润仍显疲态，其中食品子行业有回升。1-10月累计利润同比，上游行业走弱，中游行业均有改善，下游行业中食品饮料行业表现较好。10月上游行业利润占比回升，中游下游行业利润占比下降。价格方面，高基数下PPI同比自2020年底以来首次转负为-1.30%。PPI-CPI继续收窄，意味着后续利润将继续向中下游转移。
10月末产成品存货同比增速连续6个月回落至12.6%，结合营业收入同比增速边际回落，可能意味着需求较弱，工业企业处于主动去库存的阶段，并将持续一段时间。
11月制造业和非制造业PMI数据持续走弱，均低于市场预期。
制造业：11月疫情严峻形势下，产需两端持续放缓，其中小企业制造业PMI降至4月水平。新出口订单回落至下半年以来最低值，表明11月出口或继续偏弱。出厂价格和原材料购进价格均转弱，11月PPI同比或进一步走弱。生产预期指数大幅回落，2022年以来首次降至收缩区间，反映企业信心整体转弱。
非制造业：服务业景气水平连续5个月下降，服务业从业人员指数降至2020年2月以来最低。建筑业自9月底以来高位回落，其中新订单指数连续3个月下滑。货币金融服务、保险等金融行业均高于57.0%，业务总量较快增长，与实体经济表现出现差异。
中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《中国人民银行国家外汇管理局关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，明确发债募集资金可留存境内，也可汇往境外使用。中国监管机构已向四大国有银行提供窗口指导，要求在12月10日之前向房企提供以国内资产做担保的离岸贷款。其中一位人士表示，被誉为中国民营房企“五朵金花"的旭辉、碧桂园、龙湖、美的和新城，将跻身首批获得货款资格的名单中。四大行将分别选择不同的房企，第一批试行完成后，还将扩大范围纳入更多银行。我们认为在押品充足、资金可跨境的情况下，真正落实优质民营房企偿还离岸债务资金需求的概率较高。
风险：政策效果不及预期。