1、 国防： 内生外延双轮驱动；相对上游和中游，下游主机厂业绩弹性更大
（1） “二十大”再提加快世界一流军队建设。 2023年为“十四五”第三年，“时间过半、任务过半”，趋势向上。“备战、 2027百年强军、建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向，二十大再提强军建设、“建成世界一流军队”，首提“打造强大战略威慑力量体系、增加新域新质作战力量比重”。
（2） 国防军工核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。未来国企整合、股权激励有望加快进程。中船集团旗下公司已启动重组，十大军工集团重组预期将升温，重视中船集团、航天科技、中电科、中航工业、航天科工、兵器工业等集团的重组进程
（3）规模效应+精细化管理，“小核心大协作”；相对上游和中游，下游主机厂业绩弹性更大
2、核心赛道： 看好航空航天、信息化、新材料、船舶、陆军装备，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的
（1）航空航天： 回归自下而上， 议价权向下游转移，关注细分赛道募投变化，关注无人装备新增供应商
（2）船舶：量价齐升，行业进入中期景气上升期
（3）陆军装备：俄乌冲突凸显重要性，外贸将成新增长点
（4）信息化：被动元器件估值已在低位，关注航天产业链需求端变动
（5）新材料：高温合金供给上升，增材制造、特种材料募投达产，新增赛道增多
3、重点推荐： 航发动力、 中航西飞、 中航沈飞、中国船舶、 中兵红箭、振华科技、中航光电、航发控制、图南股份
4、风险提示： 上游周期品价格大幅上涨、重大事故导致交付不及预期、行业大需求不及预期等风险。国防军工： 内生外延，下游渐强