投资建议
周专题：伴随各地陆续落地疫情管控优化措施，复苏主逻辑逐渐清晰，前期多次提示的“估值回归”逻辑已逐步兑现（目前白酒板块PE-TTM约33.9X，位于近5年内47th分位，近3年内21th分位，往后看我们认为仍具备估值回归的空间），板块情绪明显回暖，后续建议持续关注“需求修复”的主逻辑。从近期与渠道的交流中可以发现，虽然谨慎性仍较强的，但是情绪上有所恢复，对于春节的展望也有所好转。
白酒：整体而言，我们看好白酒板块后续的复苏逻辑+经济修复逻辑，建议持续关注近期陆续进行的经销商大会对于明年节奏的定调，及本月中下旬开启的春节备货。当前板块内首推高端酒及区域龙头标的，关注复苏逻辑下的弹性标的。具体而言：1）高端酒：整体渠道回款优先级最高，确定性最强。目前茅台批价企稳回升，五粮液现金打款有额外补贴，国窖计划加大春节期间投入。2）次高端：有所分化，持续跟踪备货情况。汾酒23年产品规划仍向上，目前加紧投入Q4费用；舍得开门红目标积极，加大费用投入；酒鬼酒开门红动作已在进行，预计占比在35%+。3）地产酒：一方面估值在板块中具备性价比，另一方面基本面确定性强、风险低。当前防疫政策优化超预期，春节有望迎来返乡潮，地产酒会率先受益，看好后续婚喜宴、商务宴请等场景恢复。当前渠道库存仍合理、价盘维稳，信心正环比恢复。
啤酒：11月青啤销量下滑10%+、华润下滑单位数（环比10月向好），重啤受新疆、重庆疫情影响，但淡季销量扰动弱化。我们重申，疫情放开带来餐饮、夜场等消费修复，啤酒现饮需求有望改善（明年3-5月是低基数），高端化进度加快可期（产业趋势确立，23年华润次高及以上增速正常或在20%多、疆外乌苏加速）。后续重视提价+毛利率改善（华润包材成本确定预计在春节附近），关注重啤、燕京等自身改革成效兑现。
速冻食品：板块修复逻辑强，弹性空间带来估值溢价。疫情之下速冻食品C端受益于消费者培育加速，B端则受损于场景缺失。疫情管控边际放松后，C端具备消费惯性，B端受益场景修复，叠加Q4旺季来临，需求有望回暖；同时成本压力整体可控，部分企业借助提价对冲，后续板块业绩有望稳健向好。充足业绩弹性，叠加龙头alpha，个股享受估值溢价。
食品综合：结合消费场景的修复、成本回落情况，我们认为可以从三条主线去把握：1）本身具备良好成长性，23年存在较强疫后修复、成本改善逻辑的标的，重点推荐餐饮相关的标的，包括立高食品、千味央厨和绝味食品，但是考虑到短期情绪修复，估值较高，可以把握回调机会。2）与疫情关联度较低，自己具备较强阿尔法的标的，比如甘源食品，重点关注其在新渠道的放量。3）存在一定的疫后修复逻辑，同时估值仍具备性价比的标的，包括伊利股份、妙可蓝多，建议把握底部布局的机会。
调味品：本周餐饮修复预期减弱，低估值修复逻辑更明显。我们认为当下可能面临由估值修复转向业绩消化的窗口期，短期建议把握事件催化，如12月动销和月度完成情况、成本端下行信号、明年预算规划目标等事件。中长期仍建议关注疫情后成长空间更高的餐饮供应链赛道，尽管预期先行，估值趋于饱和，但明年兑现度更高、确定性更强；或提前布局估值尚有修复空间的个股。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。