投资摘要：
每周一谈：宠物动保蓝海市场国产替代空间大多因素推动我国宠物行业发展，宠物市场规模逐年扩大。随着我国城镇化水平提升、独居人群数量增加、人口老龄化加剧、养宠观念转变，人们养宠需求不断扩大。据艾媒咨询数据，我国的宠物市场规模逐年增长，从2015年的978亿元快速增长到2021年的3942亿元，复合增速26%。
宠物家庭渗透率提升空间仍然较大。在2015年到2019年期间，我国城镇家庭的宠物渗透率从10%增长到23%，而美国宠物家庭渗透率至2021年已达到70%，相较于宠物市场已基本成熟的美国的宠物家庭渗透率，我国目前的宠物家庭渗透率提升空间较大。伴随着中国人均收入在未来进一步提升，以及生育意愿的下行，我国的宠物家庭渗透率会继续提升，预计养宠人数将持续增加。宠物产业链可分为上中下游。上游主要为宠物养殖和销售；中游为宠物产品，包括宠物食品和用品，目前整体渗透率较高，其中主粮渗透率已经达到93%，零食渗透率达到82%；下游为宠物服务，包括宠物医疗、美容、培训、保险等，目前医疗渗透率较高，药品渗透率达83.5%，其他服务渗透率仍然较低。宠物药品市场空间大，宠物疫苗渗透率有待提高。从宠物消费结构来看，2021年我国宠物消费中，医疗消费占比近30%，市场规模超百亿。中国宠物数量不断增加，将带动宠物用药市场的增长。2021年，我国宠物整体免疫率仅为46%，而中老年宠物免疫率仅为31%，还有很大的提升空间。
宠物药品集中在宠物常用药领域，主要是疫苗、驱虫药、消炎药及皮肤用药。目前我国的宠物药品由外资企业主导。我国取得生产批准文号的宠物药品很少，加之部分药物效果不佳，所以许多宠物医院选择使用畜禽药品或人药作为宠物治疗用药。
疫苗方面，海外品牌在我国宠物疫苗市场占绝对优势。目前主要宠物疫苗产品有小犬二联、犬四联、犬六联、狂犬苗和国内唯一取得批文的猫三联疫苗。2021年我国宠物疫苗使用率TOP5品牌均来自国外。其中硕腾在疫苗领域优势明显。TOP5品牌中，有4个的硕腾旗下产品。目前，国内上市公司中，科前生物、瑞普生物、生物股份均在宠物疫苗领域有研发布局，主要集中在猫三联、犬三联、犬四联疫苗。
驱虫药方面，国外品牌同样处于主导地位。犬用驱虫药使用率TOP10品牌均来自海外；猫用驱虫药使用率TOP10品牌中，有8个产品来自海外，仅2个产品为中国品牌，均为海正药业品牌。
投资策略：
生猪养殖：随着猪价的短期回调，板块整体大幅下挫，目前板块估值仍处于相对低位，安全边际凸显，我们对2023年猪价持乐观态度，推荐积极布局生猪养殖龙头牧原股份，建议关注温氏股份。
肉鸡养殖：产能回落，供应下行周期到来，价格迎来上行；海外禽流感疫情影响，祖代供应受阻，建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展。
动保板块：猪周期上行动保业绩修复确定性强，建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。
风险提示：
猪价下行风险，美国禽流感疫情变化风险，下游需求不及预期风险