本周关注：12月8日，英美烟草更新2022年下半年新型烟草销售情况，2022年前三季度公司的新型烟草消费者数量增长320万。
受益于新型烟草消费者数量增长，BAT预计2022年收入增速2%至4%
公司新型烟草的消费者数量在2022年前三季度增加320万，截至9月末新型烟草消费者数量累计达2150万，主要得益于产品创新推广和市场范围拓展。公司预计2022年基于恒定汇率口径的全年收入实现同比增长2%至4%；新型烟草业务正持续驱动公司销量、收入和市场份额增长，已成为BAT业绩的重要来源。此外，公司预计2022年经调整营业利润率将显著提高，主要基于有力定价、品牌规模和营销投资等；三年期的“量子计划”有望在2022年末为公司实现每年15亿英镑的成本节约。公司在预披露中表示，正持续投资新型烟草业务以推动可持续增长，预计2022年新型烟草业务在各地区市场均有所增长，目标至2025年实现新型烟草业务收入50亿英镑，加速业务转型。
各新型烟草品类在细分市场保持领先，开拓新兴市场的现代口含烟业务
雾化电子烟：Vuse强化全球领先地位，在关键市场的市占率达35.7%截至2022年9月，公司Vuse产品在前五大雾化电子烟市场（美国、加拿大、英国、法国和德国）的市场份额达35.7%，同比2021财年提高2.2pct。在一次性烟弹产品的推动下，公司雾化电子烟在国际市场持续增长；Vuse在美国35个州均取得领先地位，雾化电子烟在美份额达39.3%，同比增长6.8pct，位居美国第一。此外，公司近期推出的Vuse Go已在全球12个地区市场发售，其在英国和法国的价值份额均已跃居第二。
加热不燃烧：glo市场份额持续增长，在关键市场的市占率达19.5%
截至2022年9月，公司glo品牌在日本、韩国、意大利、匈牙利、希腊、乌克兰、波兰等前九大加热不燃烧市场的销量份额达19.5%，同比2021财年增长1.6pct。在欧洲市场，glo销量份额达20.4%；在日本市场，Hyper驱动glo在尼古丁消费市场的销量占比同比上升0.5pct至7.3%，全部加热不燃烧产品在日本销量占比达20.2%。此外，HyperX2已于今年10月份在日本全国市场推出，并于近期在全球19个关键市场发售，公司计划在年底前进一步推广。
现代口含烟：Velo在欧洲市场继续保持领先，并进一步开拓新兴市场
截至2022年9月，公司在欧洲的现代口含烟市场份额为69.1%，包含Velo Mini、Velo Max在内的Velo品牌在欧洲15个口含烟市场保持领先地位。从全球范围看，公司在美国、瑞典、丹麦、挪威、瑞士五大口含烟市场的销量份额为30.6%，同比2021财年下降4.1pct，主要由于公司在美国市场优先投资发展雾化电子烟产品。此外，巴基斯坦已成为公司的第三大现代口含烟市场，Velo在巴月销量超4000万件，反映出口含烟产品在新兴市场具备发展潜力。
投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药（医药组覆盖）、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际（与商社组联合覆盖）、中国波顿（与商社组联合覆盖）、集友股份（轻工组覆盖）、顺灏股份（与轻工组联合覆盖）、东风股份（轻工组覆盖）。
风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。