核心观点：①宏观层面，经济有下行压力，但政策明确转向打开GDP上行空间。②信用扩张之路依然波折，关键变量是城投是否放松、地产销售能否回暖、赤字率提升的幅度。③预计2023年银行净息差仍将下行，资产质量预期修复。④当前机构对银行股持仓偏低，从日历效应来看，1月份往往持有银行股正确的概率较高。并且整个一季度持有银行的体验也非常不错。
投资建议：资产负债表与利润表重估预计将是2023年银行股投资的主线，前期因地产下行或对经济预期悲观而跌幅较大的公司弹性将会更显著，推荐招商银行、宁波银行、平安银行。
风险提示：疫情感染人群爆发对经济形成冲击、房地产违约再次蔓延、海外需求下行超预期。