事件：
2022年12月12日，央行公布了11月份的金融统计数据，数据显示：
（1）M2同比增长12.4%，增速较10月末提升0.6个百分点；
（2）M1同比增长4.6%，增速较10月末下降1.2个百分点；
（3）新增人民币贷款1.21万亿，同比少增600亿；
（4）新增社会融资规模1.99万亿，同比少增6109亿，同比增速10%，较10月末下降0.3个百分点。
点评：
一、年内三开“稳信贷”会议，11月信贷投放“由弱转稳”
在分析11月份信贷数据之前，必须要提的11月21日召开的信贷工作座谈会，这是继5月23日、8月22日之后，年内第三次召开的稳信贷相关会议。与前两次会议相比，“11.21”会议有共性也有差异：
共性：时间都选择在季中月份下旬。这三次会议的时点有较强共性，即均安排在季中月份下旬。这是因为这三次会议召开之前：一是经历季末月份信贷脉冲之后，季初月份因为疫情、前期储备项目投放过度透支等因素，新增人民币贷款均出现大幅下跌。二是季中月份以来，信贷并无好转迹象，若连续两个月出现信贷同比大幅少增，容易对市场预期造成过大扰动。因此，在季中月份下旬，央行召开稳信贷会议，旨在加大对银行督导力度，避免信贷“塌方”。
差异：与前两次有所不同，“11.21”会议重在落实既定政策。前两次会议均对各类型银行信贷投放均提出了明确要求，且总体基调更侧重于总量信贷稳定。因此我们看到5.23、8.22会议召开之后，5月、8月下旬银行信贷冲量力度较大，项目储备不足的银行则通过票据冲量，票据再度出现零利率行情，新增人民币贷款总量均出现同比多增，其中5月份同比多增3900亿。不同的是，本次会议之前，央行已经出台多项稳信贷工具，但实物工作量的形成情况和市场化需求的激活程度并不理想，这次会议总体基调既强调要落实好既定政策，也提出了一些新要求，包括对房地产金融政策系统性进行调整优化、对普惠小微和收费高速公路阶段性减息等政策，但对于信贷总量并未过多要求。加之临近年末，银行信贷投放意愿本就不强，在市场化项目储备有限情况下，更多聚焦2023年开门红。
因此，11月信贷投放总体呈现“弱稳定”特征。我们观察到11月份新增民币贷款1.21万亿，同比少增600亿，但考虑到11月份前两旬信贷投放情况较弱，在“11.21”会议之后，也有部分大行和股份制银行适度发力。同时，央行各地分行和中心支行也相继召开了信贷工作会议，就进一步加大信贷投放，保持总量同比稳步增长提出了要求，部分信贷增长距离年末时序目标仍有一定缺口的地方法人银行，在临近月末时点冲量力度有所加大，这有助于避免信贷连续两个月出现大幅同比少增。