2018熊市底部来临了吗？如何判断？_熊市操作方法

　　纵观近几年的股市，大多是处于熊市的低迷之中，在短暂牛市过去之后，新一轮熊市行情又将来临，由于今年的股市行情一直不太乐观，许多人想尽快结束掉这么长时间的拉锯战，那么2018熊市底部来临了没有?请看下面相关分析。

　　2000年以来，A股其实经历了四轮熊市，以上证指数为代表：

　　① 2001年06月14日，2245——2005年06月06日，998;

　　② 2007年10月16日，6124——2008年10月28日，1664;

　　③ 2009年08月04日，3487——2013年06月25日，1849;

　　④ 2015年06月12日，5178——2018年07月06日，2691。

　　当然了，目前市场的争议点在于，目前的第④轮熊市，是否已经见底。

　　其实之前已经有许多卖方团队做了类似的研究，而我们希望能从更多维度来评估这一点。

　　可以看出，2000年以来的四次熊市，有三个方面的共性：

　　1、跌幅大，而且与之前的牛市涨幅大致对应

　　998点之前的下跌历时4年，累计跌幅56%;

　　1664点之前的下跌历时1年，累计跌幅73%;

　　1849点之前的下跌历时近5年，累计跌幅47%;

　　这次2691点之前的跌幅为48%，历时3年。——从跌幅上来看，接近跌于到位。

　　但更为关键的是，这里的跌幅与之前牛市的涨幅是大致对应的，从逻辑上很容易理解，牛市本质上是泡沫化的过程，而熊市是出清，泡沫越大出清而越激烈。

　　第一轮熊市56%的跌幅对应着之前牛市(1994-2001)近600%的涨幅;

　　第二轮熊市73%的跌幅对应着牛市(2005-2007)513%的涨幅;

　　第三轮熊市47%的跌幅对应着牛市(2008-2009)110%的涨幅。

　　值得注意的是，1994-2001年的牛市时间周期过长，而且界定复杂，市场一般认为其可比涨幅是低于2007年的，因此这样的话，跌幅也能一一对应。

　　而目前这一轮熊市，跌幅是48%，对应(2013-2015)年牛市的涨幅是180%。如果和之前牛市涨幅相对应的话，整体跌幅依然是不够的。

　　2、估值水平较低，但存在失真

　　这四次熊市底部，市场整体PE分别为16.5、13.2、9.8、12.5倍，PB分别为1.6、2.0、1.3、1.4倍。

　　其中今年7月的最新“底部”的估值水平分别是12.5倍的PE和1.4倍的PB，看起来也接近见底，这也是大家最近常喊的估值底。

　　但是如果你看完牛市比较数据的话，就会突然警觉起来，甚至汗毛都要竖起来。为什么?

　　因为这几轮牛市的估值顶部，市场整体的PE分别为66.3、55.0、29.9、23.0倍，而PB分别为5.5、7.0、3.8、2.8倍。

　　什么意思?同样是几次泡沫比较大、后续跌幅也比较大的牛市，但是顶部的PE和PB估值是在一路下滑的，而且2015年顶峰时，上证的PE也仅为23倍，一度成为许多人鼓吹牛市仅到半途的主要依据。为什么?

　　因为上证指数最近，掺了越来越多各种会压低估值的东西。

　　最典型的例子，就是银行：目前A股近半的利润来自于25家上市银行，而这些银行基本上都是上证综指的成份股。

　　那么如果换一个主流指数呢，比如深圳成指，那么结果就变得完全不一样。虽然近期深圳成指的跌幅也很明显，但是从2000年以来的PEBAND来看，离PE估值的绝对底部，仍有距离。PE BAND显示，目前深证成指正好处在22.6X这个PE BAND的中枢附近，可涨可跌、可进可退。

　　3、换手率指标和破净率显示情绪仍未达到底部

　　前三次的熊市大底时，市场情绪是很低迷的。998点、1664、1849点时的破净公司数量分别为206个(占比16%)、160个(占比10%)、180个(占比7.3%)，而我自己测算版本的年化换手率分别为100%、123%、184%。

　　这一轮的(2015-2018)熊市，目前破净公司数量为211个(占比6%)，年化换手率达到恐怖的268%，要知道，前几轮牛市的年化换手率也仅为200-280%不等。

　　所以从换手率和破净率指标来看，目前也未达到市场情绪的绝对低谷。

　　不过，这个数据也是可以理解的。

　　一方面是几轮股灾的杀伤力巨大、去杠杆带来的波动性、中间还参杂了2017年白马股的结构性牛市;

　　另一方面，本身2013-2015年牛市，就是杠杆牛带来的交易量巨幅放大，当时的上证综指的年化换手率达到390%，创业板指则更为恐怖。

　　所以，未来一段时间，如果能看到换手率继续回落至200%附近，可能情绪上的指标也就彻底到位了，它还暗示着，去杠杆已经基本结束。

　　从上面的历史熊市底部比较来看，我们可以大致认为，市场目前接近底部区间了，但是断言目前就是绝对的底部区间，依然为时尚早。而从走出熊市的驱动因素来看，也需要更多的迹象印证。

　　2000年以来的这四次熊市，除了估值泡沫化的原因以外，主导原因都在于基本面阶段性恶化。

　　通过上文原因分析以及历次底部数据的对比，不难发现目前市场距离熊市底部已经十分接近了，其实能否走出熊市底部，不仅需要良好的经济支持和企业自身发展也要好转才行，至于今年的熊市底部究竟什么时候结束有待商榷，但是大家可以持续关注本网站的熊市操作方法栏目!

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