【核心组合】中航西飞、航发动力、中直股份、中兵红箭、航发控制、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中航高科、西部超导、中国船舶
【重点股池】洪都航空、振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、三角防务、派克新材、航宇科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、航天彩虹、亚星锚链、中国海防、新兴装备、广联航空
【上周报告】【中直股份】2023年关联交易额预计同比大增57%，公司订单预期乐观；【中直股份】美陆军下40年来最大直升机订单，中国直升机需求向好；【内蒙一机】签铁路货车采购合同，陆军装备龙头军品民品双驱动
【本周观点】（1）12月15日，美参议院通过《国防授权法案》，2023年美国军费开支授权额度达到8580亿美元，同比增长10%。俄乌冲突加剧全球不确定性，今年以来包括德国、意大利、日本等在内的多国计划将军费占GDP的占比提升至或超过2%。当前我国军费支出占GDP的比重仅为1.2%，与世界平均水平的2.4%还有较大差距，未来我国军费开支存在较大提升空间。（2）年初以来军工“内生+外延，内需+外贸，军品+民品”逻辑持续加强，2021年报及2022三季报持续验证行业高景气：81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%，2022前三季度分别增长13%/14%。（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。年初至今申万国防指数累计下跌25%，当前整体PE-TTM为51倍，处于过去十年历史的6%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。
【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。（1）“百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
建议加配国防军工，看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”复合增速约22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。
1)主机厂：中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、内蒙一机。
2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。
3)导弹及信息化：紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、大立科技、中国海防。
风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期2）重要产品交付不及预期。