国家统计局公布2022年11月社会消费品零售额数据。11月社零总额同比降5.9%,其中餐饮收入同比降8.4%,烟酒类消费同比降2.0%,餐饮及烟酒类数据跌幅扩大。2023年食品饮料将持续复苏,第一阶段消费场景恢复,第二阶段消费能力恢复。白酒方面看好山西汾酒、今世缘、贵州茅台、五粮液,食品方面看好绝味食品、安井食品、新乳业。
2022年11月,社零总额同比降5.9%,餐饮及烟酒类数据跌幅扩大。(1)社零总额:11月社零总额同比降5.9%,增速同比-9.8pct,环比-5.4pct,跌幅仅次22年4月(-11.1%)和5月(-6.7%)。(2)餐饮消费:餐饮收入同比-8.4%,增速同比-5.7pct,环比-0.3pct;限额以上企业餐饮收入当月同比-7.5%,增速同比-7.2pct,环比+0.2pct。11月份多地新冠疫情大规模爆发,感染人数迅速攀升,对餐饮带来较大冲击。(3)食品饮料消费:11月烟酒类零售额同比-2.0%,增速同比-15.3pct,环比-1.3pct,烟酒类消费与餐饮消费呈正相关关系,预计11月宴席、聚饮等消费场景受影响较大。生活必需品粮油、食品类零售额当月同比+3.9%,增速同比-10.9pct,环比-4.4pct。饮料类零售额当月同比-6.2%,增速同比-21.7pct,环比-10.3pct,2022年以来首次进入负值区间。
1-11月餐饮数据同比降5.4%,烟酒类同比增3.5%,整体表现偏弱。(1)餐饮消费:1-11月,餐饮收入同比-5.4%,其中10-11月,餐饮收入同比-5.2%。餐饮增速维持底部位置,受疫情拖累较大。(2)食品饮料类消费:1-11月,烟酒类零售额同比+3.5%,其中10-11月,烟酒类消费同比6.6%。烟酒类数据表现疲软,消费场景受压制,消费意愿低迷。饮料类零售额累计同比+5.3%,其中10-11月,饮料类零售额同比7.7%,增速慢于过去两年,可能由于消费能力受到影响,产品升级速度放缓。
政策层面多点开花,疫情对消费的影响逐步减弱,2023年行业环境改善有望迎来需求拐点。短期来看,虽然感染人数随着防疫优化快速攀升,消费信心仍需恢复,但是中长期来看,与餐饮相关的消费受益场景复苏将出现反弹。我们认为,2023年食品饮料将持续复苏,第一阶段消费场景恢复,第二阶段消费能力恢复。(1)第一阶段,随着各地度过疫情高峰期,消费场景受疫情制约较为严重的行业,将迎来第一波需求反弹,包括白酒、休闲卤制品等。(2)第二阶段,随着经济的复苏,居民收入改善,消费能力恢复,各类食品股将重拾结构升级的逻辑。白酒2023年需求将逐步复苏,不会一蹴而就。随着疫情第一轮冲击高峰期过去,2023年白酒消费场景将陆续恢复,复苏速度可能介于美国和日本之间,23年下半年有望恢复正常。看好山西汾酒、今世缘、贵州茅台、五粮液。大众品,短期关注消费场景正常化的机会,长期把握轮番出现的结构性机会,看好绝味食品、安井食品、新乳业。
风险提示:需求复苏不及预期,原材料价格波动,食品安全事件。