投资要点
事件： 2022 年 12 月 18 日，我国自主研制的喷气式支线客机 ARJ21 交付首架海外客户印尼领亚航空（TransNusa）
1） 交付意义： 这是中国喷气式客机首次进入海外市场，对于建设“一带一路”、构建国际国内“双循环”新发展格局具有重要意义。
2） 交付特点： 本次交付的 ARJ21 飞机为 95 座全经济舱布局， 客舱内饰、座椅及外部涂装均为客户定制化设计。
3） 订单详情： 本次交付印尼领亚航空的 ARJ21 飞机订单于 2021 年 1 月 8 日签署，由光大集团旗下中飞租赁与中国商飞签署了 60 架 ARJ21 买卖协议，其中 30架为确认订单、 30 架为意向订单。
点评： 印尼地处东南亚， 岛屿众多，有着广阔的支线航空市场潜力， ARJ21 飞机能够很好地满足从中心城市向周边中小城市辐射型航线的使用需求。 购买方中飞租赁以旗下航企为平台，将 ARJ21 定向投放东盟市场，打造 ARJ21 海外运营基地。 本次交付印尼意味着国产喷气式客机正式打开东南亚市场，国产客机发展将迎来第二增长曲线， 看好大飞机产业链核心配套环节。
ARJ21 飞机：安全运送旅客超 560 万人次，规模化系列化发展稳步推进
1） 飞机性能： ARJ21 飞机是我国自主研制的中短程涡扇支线客机， 航程 2225-3700公里，主要用于满足从中心城市向周边中小城市辐射型航线的使用要求， 具有良好的抗高温性能、抗侧风能力和夜航运营性。
2） 运营情况： ARJ21 飞机 2002 年启动研制， 2016 年正式投入国内民航市场运行。目前累计运营 300 多条航线，通航 100 多座城市，安全运送旅客超 560 万人次。
3） 系列化发展： ARJ21 飞机随着客户需求的不断扩展， ARJ21 飞机公务机已完成适航取证， 医疗机、 货机、 应急救援指挥机、 灭火机等衍生机型正在进行研制。
市场空间：未来 20 年中国将接收民航客机 9284 架，市场总价值超 9 万亿元
1） 东南亚客机市场： 根据波音公司预测，未来 20 年东南亚将接收民航客机 4220架， 市场总价值超 4 万亿元， 东南亚为亚洲区域（除中国外）最大航空市场。
2） 中国客机市场： 根据中国商飞预测，未来 20 年中国将接收民航客机 9284 架（其中支线客机 958 架、单通道客机 6288 架、双通道客机 2038 架）， 市场总价值超 9 万亿元。
3） 国产客机订单： 根据中国商飞公开消息， ARJ21 获 20 家用户 670 架客机订单、C919 获 28 家客户 815 架订单， 累计订单额超 7000 亿元（按 ARJ21 单价 2.6 亿元、 C919 单价 6.9 亿元测算）。 2022 年 11 月 8 日中国商飞与 7 家飞机租赁公司签署了 300 架 C919 飞机和 30 架 ARJ21 飞机确认订单协议。
产业链发展：国产化替代是未来产业链供应链的主旋律
国产化替代： ARJ21 和 C919 供应商中外资/合资企业占比较高，未来产业链将受益于“国产整机市占率提升+自主可控国产化替代”双重驱动。
重点看好：大飞机产业链核心配套环节
1） 机体制造：中航西飞（民机最大的机体供应商）
2） 动力装置：航发动力（发动机国产化配套）
3） 机载系统：中航电子（航空机载系统龙头）
4） 零部件：中航重机（航空锻件龙头）、中航光电（连接器龙头）
5） 新材料：中航高科（复合材料预浸料）
风险提示
1）国产客机国产化率提升不及预期； 2）国产客机交付放量不及预期