投资要点
本周（2022.12.19–2022.12.23，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.19%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-3.19%、-3.85%，超额收益分别为-1.00%、-0.34%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为438元/吨，较上周-3元/吨，较2021年同期-111元/吨。较上周价格下降的区域：长三角地区（-9元/吨）、长江流域地区（-9元/吨）、华东地区（-5元/吨）、西南地区（-11元/吨）。无较上周价格上涨的地区。本周全国样本企业平均水泥库存为73%，较上周+0.81pct，较2021年同期+10pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为48%，较上周-7pct，较2021年同期-4pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5549万重箱，较上周-216万重箱，较2021年同期+2157万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数4150元/吨，较上周-50元/吨，较2021年同期-2000元/吨。
周观点：上周我们发出消费建材的年度策略《景气低位反转，静待疫后暖春》，估值修复进程基本到位，基本面修复可能需要等到春节和疫情之后，2023年消费建材基本面预计比较强劲，供需的双重优化，使得基本面超预期的概率比较大，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、兔宝宝、北新建材。综合来看，2023年建材行业有望迎来全面的需求回升，其中防水、五金等行业受益于规范推动有行业性的增量，零售赛道将受益于到家服务场景的恢复，玻璃、水泥也将受益于保交楼和基建增量。经过2022年供给侧大量出清，2023年行业景气回升幅度有望高于需求。微观层面，2、3季报是大部分建材公司的业绩增速低点，建材的机会逐渐进入右侧。随着企业信心修复，利润表修复也将到来。我们预计春节前后将看到行业供给侧，2季度看到行业需求侧，推动利润表修复的明显信号。在修复过程中，工程端、竣工端材料会比零售端、开工端材料弹性更大。（1）工程端短期弹性显现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团等，建议关注三棵树、凯伦股份。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
大宗建材方面：玻璃：本周玻璃企业库存继续超预期去化，反映供需平衡已有明显修复，且在下游库存低位下贸易商较强的补库意愿，有利于春节前后厂商向下游的涨价移库，推动价格向成本线修复。中期来看，行业大范围亏损带来供给持续缩减，明年竣工需求不差，支持玻璃库存中枢下移。若保交付落地，库存去化斜率加快，价格弹性可期，企业盈利有望大幅修复，叠加新业务拓展的估值弹性，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。玻纤：短期受益内需尤其是风电需求改善以及下游备货，行业产销和价格回暖。中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节奏放缓，稳增长政策发力带来的内需回升，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。建议关注中材科技、中国巨石、山东玻纤、长海股份等。水泥：淡季将近，水泥需求逐步季节性转弱，预计短期全国水泥价格或震荡下行。中期来看，投资继续作为稳增长重要抓手，随着政策性开发性金融工具投放以及配套信贷落地，2023年基建实物需求有望迎来释放高峰，推动需求回升，叠加冬季集中错峰停窑有望缓解库存压力，2023年旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益稳增长继续加码和地产景气改善，有望迎来估值修复。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。
装修建材方面：民营房企融资支持加快推进，多部门推进保交楼，预计保交付下2023年上半年竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，但11月中下旬以来各地疫情反复影响发货节奏。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复，预计Q4盈利端修复更为明显。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。
风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。