投资要点
事件：A 股快递公司披露 ] 2022 年 11 月经营数据。
网购渗透率持续提升，11月快递件量增速-8.7%。2022年 11月快递行业完成快递业务量 103.5亿件（-8.7%）。2022 年 11月社零总额 3.9万亿元，同比降低 5.9%，增速环比 2022 年 10月下降（-5.5pp）。实物商品网上零售额为 1.4万亿元，较 2021年同期增长 3.9%。实物商品网购渗透率当月值为 35.2%，网购渗透率较 2021年 11月上升 3.3pp，网购增速与社零增速差距有所减小，网购渗透率持续提升。
量：受多点疫情扰动影响，行业件量同比下滑幅度扩大。11 月快递行业完成快递业务量 103.5亿件，同比-8.7%，较 2022年 10月的环比增速+4.9pp。上市公司方面，11月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量 10.6、14.8、12.1、16.3 亿件，同比增速分别为+2.9%、-21.4%、+2.2%、-6.7%。
顺丰市占率为 10.2%，较 2022年 10月上升 0.7pp；韵达、申通、圆通市占率分别为 14.3%、11.7%、15.7%，11月圆通维持 A 股快递公司市占率第一地位。
价：A股加盟制上市快递 ASP 同环比均有所提升。11月份全国快递平均单价9.5 元，同比下降 0.03 元（-0.3%）。11 月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.65元、7.65元、11.76元，分别同比变化+0.8%、-4.6%和+1.7%，同 2022年 10月相比，东部地区涨幅收窄，中部地区降幅收窄，西部地区由负转正。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.63元、5.36元、51.84元，分别同比变化+4.7%、-3.6%和-11.3%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为 2.82（同比-14.8%），环比+2%。
11 月韵达单票收入 2.88元，同比+21%，环比+8.3%；申通单票收入 2.62元，同比+6.5%，环比+7.8%；圆通单票收入 2.72元，同比+5%，环比+7.9%；顺丰单票收入 14.87 元，同比-6%，环比-1.1%。
集中度：2022 年 11 月快递行业 CR8 为 84.6%，同比+3.9pp、环比-0.2pp。
投资建议：尽管上游宏观消费承压，电商快递的需求具有一定的防守能力，叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显，价格战持续缓和；期待疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨，头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的：1）顺丰控股：Q3 业绩反映降本增效的效果显著，重视公司在疫后复苏中布局重要性；2）快递行业整体盈利修复仍在，头部企业价格不可低估，在疫情改善、油价回落背景下，旺季总部利润持续恢复，看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复，圆通作为头部企业的配置价值。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022Q3 市占率同比上升1.3pp 至 22.1%，彰显龙头的经营统治力。
风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨