投资要点
本周行情回顾
农林牧渔板块跑赢大盘。上周（2022/12/19—2022/12/23）沪深 300 指数下跌3.19 %；申万农林牧渔指数下跌 3.13%，跑赢沪深 300 指数 0.06 个百分点，在28 个申万一级行业中排名第 10 位。
从农林牧渔子板块来看，上周渔业/畜禽养殖/农产品加工/动物保健/饲料/种植业板块涨跌幅分别为 4.99%/-1.22%/-3.59%/-4.69%/-5.42%/-7.33%。
本周核心观点
【生猪养殖】供强需弱，猪价旺季不旺
据博亚和讯统计，本周全国生猪均价 16.87 元/kg，环比下跌 13.80%，同比上涨5.94%；生猪出栏由盈转亏，自繁出栏亏损 66.75 元/头，环比减少 127.58%，同比减少 54.11%；外购养殖出栏亏损 215.62 元/头，环比减少 339.24%，同比减少275.84%。对于近期猪价超跌，我们认为需要关注以下几点：
（1）短期供强需弱是阶段性的，并非常态。
市场普遍预期 12 月行情乐观，造成压栏惜售，9、10、11 月累积后移的供应在12 月集中出栏，但 12 月份防疫政策放开之后猪肉消费受到严重冲击，餐饮消费、家庭消费都明显减少，据涌益咨询统计，当前生猪日屠宰量同比下降超20%。供给阶段性过剩，导致价格超跌。
（2）养殖亏损+预期悲观，近期母猪淘汰加速。
我们认为产能去化和配种减少最可能出现在 22 年 12 月和 23 年 1 月，一方面短期猪价已经跌破成本线造成养殖亏损，另一方面养户对于 23 年行情预期悲观，其一 23 年期货的指引价格低于成本线，其二农业农村部披露的产能已经连续 3个月超过 4300 万头，市场容易形成悲观预期，因此加速淘汰母猪。
（3）2023 年行情：不必悲观，重点关注消费修复情况。
据涌益咨询统计，目前全国生猪出栏体重约 128 公斤，反应 23 年 1 月份供应压力仍然较大，猪价超跌后可能出现弱反弹。但前期压栏的肥猪在年底释放，春节后供应压力得以缓解，加上疫情冲击后消费逐渐修复，23 年上半年猪价大概率呈现反弹向上走势，养殖实现盈利的可能性很大，而 22 年 11 月以来母猪补栏情绪低迷甚至淘汰母猪或减少配种，为 23 年下半年猪价中枢提供支撑。
投资建议：
周期右侧更加重视业绩兑现，优先选择能够实现出栏量和成本下降目标的确定性龙头。推荐成本优势绝对领先的龙头【牧原股份】、猪鸡业务景气共振的【温氏股份】、兼具出栏弹性和成本优势的【天康生物】，关注【巨星农牧】【唐人神】【傲农生物】【华统股份】。
公司信息更新：
牧原股份：根据公司 12 月 15 日公告，公司现阶段 PSY 在 27 左右，育肥阶段料肉比在 2.9 左右，全程存活率已超过 85%，较年初提升明显。
京基智农：根据公司 12 月 14 日公告，公司 22 年 11 月育肥猪平均生产成本 16.5元/公斤，成本下降主要系生产指标改善。截止三季度末母猪存栏数 10.5 万头。
【白羽肉鸡】周期反转趋势明显，持续关注引种情况
据博亚和讯统计，本周主产区毛鸡均价 7.27 元/公斤，环比下跌 19.93%，同比下跌 8.90%；鸡肉产品综合售价 11.25 元/公斤，环比下降 1.32%；鸡苗价格逐步恢复报价，但成交量少。近期屠宰企业鸡肉冻品走货缓慢，屠企工人感染病例增加，导致 开工率降低，毛鸡采购减少，养殖户肉鸡出栏难度加大，毛鸡价格因此大幅下跌；鸡苗订单减少，鸡苗价格低位运行。
（1）前 1 1 月祖代更新 86 万套，同比下降 27%。
据畜牧业协会禽业分会统计，国内 22 年 11 月祖代更新 4.7 万套，1-11 月祖代累计更新约 86 万套，同比下降 27%，考虑到海外禽流感造成的引种受阻，我们预计 2022 年全年祖代更新量略超 90 万套，远低于行业 120 万套的均衡需求量。
（2）后备祖代存栏收缩明显，父母代鸡苗价格突破 60 元/套。
根据白羽鸡生产周期，当期后备祖代鸡存栏对应之前 1-6 个月祖代更新量总和，4 月以来，海外祖代鸡引种严重受阻，后备祖代鸡存栏连续减少。据畜牧业协会禽业分会数据，截至 2022 年 12 月 18 日，在产祖代鸡存栏 40.68 万套，周环比下降 7.73%，处于近 6 年历史低位。引种减量带来的供给收缩开始显现，父母代鸡苗价格上涨明显，禽业分会数据显示 12 月 18 日父母代鸡苗涨至 62.26 元/套，相较于 10 月 16 日上涨 145%。我们认为今年祖代引种断档的影响还未完全传导到父母代，未来父母代鸡苗价格有望创新高。
（3）板块走势与商品代鸡苗价格同步，当前仍处启动早期。
复盘白羽鸡板块的行情，基本与商品代鸡苗价格同步，商品代价格快速上涨时是板块股价全面爆发的时刻，目前祖代供给短缺完全传导至商品代尚需时日，商品代鸡苗价格还未出现明显上涨，我们判断板块行情仍处于启动早期。
投资建议：
祖代引种受阻+强制换羽有限+消费边际好转，2023 年白羽鸡产品价格上涨趋势已定，利润将逐步在产业链间传导，板块投资时点已现。标的选择围绕 2 条主线：其一关注上游主营鸡苗销售业务的【民和股份】【益生股份】，公司有望充分释放业绩弹性；其二关注产业链一体化龙头【圣农发展】和下游优质标的【仙坛股份】，消费端的恢复最先传导至鸡肉及食品加工企业，业绩改善将率先兑现。
【动保】猪苗销售良好，Q4 迎来景气周期
我们观察到下游养殖端持续盈利后，对优质疫苗需求提升，10、11 月猪用疫苗销售情况持续好转，大型动保企业猪苗毛利率环比有所改善，虽然 12 月猪价下跌明显，但存栏恢复带动疫苗需求维持增长，板块景气周期有望在 22Q4 显现。投资建议：拟合历史猪价和动保板块指数走势发现，猪价上行时，股价表现略滞后猪价走势，由于养殖景气反应到动保企业业绩改善存在滞后，动保板块往往业绩先回暖、估值后修复，预计 22Q4 动保企业业绩实现同比转正，板块有望迎来估值修复行情。推荐【普莱柯】（研发投入持续加大，优势产品储备丰富，非瘟疫苗或贡献业绩）；重点关注【中牧股份】（口蹄疫市场苗快速增长，化药受益禁抗表现亮眼）；【生物股份】（口蹄疫市场苗龙头，新产品支撑长期成长）；【科前生物】（猪苗龙头，业绩与猪周期强相关）；【回盛生物】（化药需求大幅改善，产能扩张成长性强）。
【种植链条】中央农村工作会议再提粮食安全和种业振兴2022 年中央农村工作会议 12 月 23 日至 24 日在北京举行。会议主要内容包括：
（1）强调粮食安全。
会议提出粮食安全和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事，明确要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，并提出要抓紧制定实施方案。
（2）强调抓住耕地和种子两个要害
会议提出要抓住耕地和种子两个要害，坚决守住 18 亿亩耕地红线，逐步把永久基本农田全部建成高标准农田，把种业振兴行动切实抓出成效，把当家品种牢牢攥在自己手里。
（3）强调依靠科技和改革两轮驱动。
会议强调要依靠科技和改革双轮驱动加快建设农业强国。其中科技方面要以农业关键核心技术攻关为引领，聚焦底盘技术、核心种源、关键农机装备等领域；改革方面以处理好农民和土地关系为主线，提出要发展适度规模经营、稳慎推进农村宅基地制度改革试点、破除妨碍城乡要素平等交换和双向流动的制度壁垒等。
我们认为国内油脂油料高度依赖进口，在土地、水等资源禀赋有限的背景下，生物育种技术可以从生产力要素上解决国内油脂油料短缺问题。考虑到政策上不断强调粮食安全和种业振兴，我们预计 2023 年有关转基因玉米、大豆品种审定和性状收费方面可能有进一步的政策推进。
投资建议：
国内粮价延续高景气，关注直接受益粮价上涨标的【苏垦农发】 ；重点关注转基因种业相关标的，推荐【大北农】（转基因性状储备丰富，先发优势明显）、【隆平高科】（玉米和水稻种子龙头，参股公司转基因性状较多）。
风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动。