投资要点
事件：12月29日，中国商飞公司向市场交付第100架ARJ21飞机，国产喷气支线客机迎来了批量化生产、规模化运营、系列化发展的新阶段。
1）里程碑意义：批产交付百架是一款商用飞机发展的重要里程碑，意味着ARJ21飞机航线机队的运行性能、运行水平与主流机型基本相当，标志着该机型的安全性和可靠性得到航空公司和民航市场的充分检验。
2）交付情况：自2016年交付首架以来，ARJ21飞机已经先后交付成都航空、天骄航空、江西航空、中国国航、一二三航空、南方航空、华夏航空、翎亚航空等国内外客户100架。
点评：ARJ21飞机第100架交付，标志着ARJ21飞机进入了规模化发展新阶段。根据中国商飞公司消息，ARJ21飞机建成了部总装年产50架的生产能力，达到了年30架均衡生产节拍。随着本月C919首架机交付、ARJ21首次交付海外及ARJ21交付第100架多重里程碑消息披露，我们认为C919项目已转入市场运营和批量化生产阶段，ARJ21项目转入批量化生产、规模化运营和系列化发展阶段。在“国产化替代+ARJ均衡生产+C919批产交付”催化下，持续看好大飞机产业链发展。
ARJ21飞机：安全运送旅客近600万人次，规模化系列化发展稳步推进
1）飞机性能：ARJ21飞机是我国自主研制的中短程涡扇支线客机，航程2225-3700公里，主要用于满足从中心城市向周边中小城市辐射型航线的使用要求，具有良好的抗高温性能、抗侧风能力和夜航运营性。
2）运营情况：ARJ21飞机2016年正式投入国内民航市场运行。目前累计运营316条航线，通航118座城市，安全运送旅客近600万人次。初步形成覆盖华北、东北、华南、西南等地区的国内航线网络，丰富拓展了我国支线航空运输网络。
3）系列化发展：ARJ21飞机随着客户需求的不断扩展，ARJ21飞机公务机已完成适航取证，医疗机、货机、应急救援指挥机、灭火机等衍生机型正在进行研制。
市场空间：未来20年中国将接收民航客机9284架，市场总价值超9万亿元
1）中国客机市场：根据中国商飞预测，未来20年中国将接收民航客机9284架（其中支线客机958架、单通道客机6288架、双通道客机2038架），市场总价值超9万亿元。
2）国产客机订单：根据中国商飞公开消息，ARJ21获20家用户670架客机订单、C919获28家客户815架订单，累计订单额超7000亿元（按ARJ21单价2.6亿元、C919单价6.9亿元测算）。2022年11月8日中国商飞与7家飞机租赁公司签署了300架C919飞机和30架ARJ21飞机确认订单协议。
大飞机产业链：国产化替代是未来大飞机产业链的主旋律
国产化替代：ARJ21和C919供应商中外资/合资企业占比较高，未来产业链将受益于“国产整机市占率提升+自主可控国产化替代”双重驱动。
重点看好：大飞机产业链核心配套环节
1）机体制造：中航西飞（民机最大的机体供应商）
2）动力装置：航发动力（发动机国产化配套）
3）机载系统：中航电子（航空机载系统龙头）
4）零部件：中航重机（航空锻件龙头）、中航光电（连接器龙头）
5）新材料：中航高科（复合材料预浸料）
风险提示
1）国产客机国产化率提升不及预期；2）国产客机交付放量不及预期